中国零售品牌服装相关行业2007年投资主题消费升级和.pptVIP

1 中国零售、品牌服装相关行业 2007 年投资主题 : 消费升级和行业整合的拉动 郭海燕、钱炳 中金公司研究部 2007-1 2 一、消费升级趋势和行业整合空间：可持续增长的外部环境 主要内容 四、个股分析 二、门店扩张，销售增长，现金流表现：扩张有效性的判断 三、我们的估值理念 一、消费升级趋势和行业整合空间：可持续增长的外部环境 第一部分 4 各子业态面临不同的市场空间 城镇居民平均每人全年消费支出构成 (2005) 资料来源：中国统计年鉴 教育文化娱乐服 务 , 13.8% 杂项商品和服务 , 3.5% 食品 , 36.7% 居住 , 10.2% 交通和通信 , 12.5% 医疗保健 , 7.6% 家庭设备用品及 服务 , 5.6% 衣着 , 10.1% 5 不同业态的需求增长 2001-2005 年各业态消费的复合增长率 资料来源：中国统计年鉴 , 中金公司研究部 10.7% 25.0% 30.0% 4.4% 14.0% 15.0% 19.2% 10.5% 7.3% 10.5% 8.0% 9.5% 23.0% 20.0% 18.0% 15.0% 10.0% 28.0% 27.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 食 品 肉 及 肉 制 品 乳 品 餐 饮 中 高 档 酒 饮 料 衣 着 中 高 档 品 牌 服 装 中 高 档 时 装 鞋 、 运 动 鞋 家 庭 设 备 用 品 及 服 务 普 通 家 电 木 地 板 数 码 产 品 小 家 电 医 疗 保 健 交 通 和 通 信 教 育 文 化 娱 乐 服 务 居 住 杂 项 商 品 和 服 务 6 各子业态面临不同的整合空间 资料来源：中国统计年鉴 , 市场统计年鉴 , 商务部百强排名 , 中金公司研究部 业 态 普 及 度 业 态 集 中 度 市 场 份 额 X = 各类业态的市场容量及集中度 业态 销售额 ( 亿元 ) 业态普及度 (2/1) 业态集中度 (3/2) 市场份额 (3/1) (1) 服装服饰、化妆品消费 9,545 (2) 百货店销售额 3,750 39% (3) 前 5 大百货零售商销售额 658 18% 7% 美国市场 34% 70% 24% (1) 食品、日用品消费 41,737 (2) 超市销售额 6,260 15% (3) 前 5 大连锁超市销售额 1,116 18% 3% 美国市场 70% 65% 46% (1) 家电消费 5,000 (2) 家电专卖店销售额 2,850 57% (3) 前 5 大家电连锁店销售额 1,325 46% 27% 美国市场 32% 70% 22% 二、门店扩张，销售增长，现金流表现：扩张有效性的判断 第二部分 8 资料来源： Euromonitor ，中金研究部 前 5 大百货零售商：销售增长 门店增长 百货店销售额及门店增长速度 资料来源：商务部商业改革发展司 , 中金研究部 前 5 大百货零售商销售额及门店增长速度 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2003 2004 2005 2006E 前5大百货零售商销售增长速度 前5大百货零售商门店增长速度 0.0% 3.0% 6.0% 9.0% 12.0% 15.0% 18.0% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E 销售额增长 门店增长 9 销售增长与门店增长相当，对传统零售方式的替代空间仍十分广阔 资料来源：商务部商业改革发展司，中金研究部 我国前 5 大大型综合超市零售商的销售额和门店增长速度 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 2003 2004 2005 2006E 前 5 大大型综合超市零售商销售增长速度 前 5 大大型综合超市零售商门店增长速度 10 资料来源：商务部商业改革发展司，中金研究部 门店数量战、价格战：门店增长速度翻倍，单店销售必然下降