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投资管理概述第四章内部长期投资管理现金流量估算投资项目评价◆ 直接投资和间接投资◆ 实体投资和金融投资◆ 战略投资与维持投资◆ 对内投资与对外投资◆ 独立投资与互斥投资投资的分类第一节 投资管理概述第二节 现金流量估算现金流量预测的原则 一现金流量预测方法 二现金流量预测中应注意的问题三一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金流出 由于该项投资引起的现金支出现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金净流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额现金净流量＝现金流入－现金流出 ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。 实际现金流量原则 ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本增量现金流量原则初始现金流量 0 1 2 n投资项目现金流量经营现金流量终结现金流量初始现金流量终结点现金流量经营现金流量二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分（一）初始现金流量 ① 形成固定资产的支出② 形成无形资产的费用③ 形成其他资产的费用 某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额 该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量 ● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 ● 主要内容：（1）项目总投资（2）营运资本（3）原有固定资产的变价收入（4）所得税效应 （二）经营现金流量 ● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 ● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。 ② 增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本投入为自有资金时NCF=销售收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧+该年回收额 NCF=100-40-60*0.25=45w NCF=100-40-50*0.25=47.5w 净利润=60*0.75=45w 净利润=50*0.75=37.5w天地公司天地公司（固定资产折旧10w）销售产品100w销售产品100w购买产品40w购买产品40w NCF=100-40-30*0.25=52.5w 净利润=30*0.75=22.5w天地公司（固定资产折旧10w）（长期贷款，年息20w）销售产品100w购买产品40w投入为借入资金时NCF=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年度利息费用NCF=该年度净利润+折旧+回收额+利息NCF=净利润+折旧+利息—净营运资本（三）终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回 ● 计算公式：终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含税赋损益）＋收回垫支的营运资本【例】某投资项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元，所需资金全部由银行贷款（5年期，年息8%）。项目建设期为1年。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有40万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后每年税后利润30万元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息40万元，第5年支付本金500万元。流动资金于终结点一次回收。 固定资产原值=440（万元） 固定资产年折旧额=40（万元）项目计算期各年净现金流量分别为：NCF0=－420（万元）NCF1= -80（万元）NCF2－4=30＋40＋40=110（万元）NCF5－10=30十40十0=70（万元）NCF11=30＋40＋0＋80十40=190（万元）【例】 ABC公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。有关预测资料如下：（1）市场调研费5