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行业深度研究 借鉴国际巨头经验，把握国内企业成长机遇――2008 年度建筑行业投资策略 建筑业 中性 （维持） 报告日期：2007年 12月19日 行业指数与相关市场指数比较 我国建筑业正处在历史最好时期。自2001年以来，我国宏观 环境进入了新一轮的景气周期。与建筑行业密切相关的固定 收盘 月涨幅（%） 资产投资总额增速持续在16%以上的高位运行，在良好的宏 天相行业指数 3175.7 8.1 观环境和产业政策下，预计我国建筑业未来几年将维持高景 天相流通指数 4711.5 -0.6 气运行状态。 上证指数 4836.2 -9.0 我国建筑业存在的主要问题。行业结构性问题突出。具体表 行业指数近一年走势图 现为产业集中度低，企业规模差距不明显。“过度竞争”导 致劳动生产率低下；企业的盈利模式急需转型。我国建筑企 1600 业的主要收入来源于毛利率较低的施工业务，在高附加值的 1400 价值链环节缺乏国际竞争力。相比于国外综合建筑服务商的 1200 1000 业务结构和模式仍有较大的差距。 800 600 400 海外建筑巨头的发展模式和路径。法国VINCI集团通过借助 8 8 8 8 8 8 8 建筑施工业务积累的经验，公司介入了运营业务。运营业务 1 1 1 1 1 1 1 - - - - - - - 2 2 4 6 8 0 2 1 - - - - 1 1 占收入的比重仅为17%，但是却创造了超过60%的利润，运营 - 7 7 7 7 - - 6 0 0 0 0 7 7 0 0 0 0 0 0 0 业务贡献了公司绝大部分利润。SKANSKA是专业化经营的公 0 2 2 2 2 0 0 2 2 2 建筑指数 上证指数 司，其业务收入主要来自于境外收入，其境外收入占总收入 相关报告： 的比重达80%以上。HOCHTIEF是南北美洲、欧洲、南部非洲、 《行业持续景气，期待王者归来—2007年12 月建 亚太等地区重要的建筑综合服务提供商，具备为客户提供一