全套课件 资产评估--王丽南.ppt

五、收益额与折现率口径的对应 在具体的资产评估业务中，由于选用的收益额有不同的口径，因此折现率的选定必须与收益额的口径相一致。而且，选用不同口径的收益额和相应的折现率，收益还原结果的价格涵义也不同。 （1）评估中如果选用企业利润系列指标作为收益额，则折现率应选择相应的资产收益率；如果以净现金流量系列指标作为收益额，则应以投资回收率（即净现金流量／资产平均占用额）作为折现率。 五、收益额与折现率口径的对应 （2）在同一系列中，收益额指标又有不同的口径。如在利润系列指标中，可作为收益额的指标有净利润和息前税后利润；而在净现金流量系列指标中，也有净现金流量和息前税后现金净流量指标。收益额、折现率以及评估结果价格涵义的关系如表[表 11-2]所示。 收益额 折现率 评估值内涵 评估值的资产构成 净利润 净资产收益率 所有者权益价值 资产—负债 目前税后净利润 加权平均资本成本 含长期负债的企业投资价值 资产—短期负债 净现金流量 净资产投资回收率 所有者权益价值 资产—负债 目前税后现金净流量 投资资本投资回收率 含长期负债的企业投资价值 资产—短期负债 第五节 市场法与成本法在企业 价值评估中的应用 一、市场法在企业价值评估中的应用 二、成本法在企业价值评估中的应用 一、市场法在企业价值评估中的应用 （一）企业价值评估市场法及其局限性 企业价值评估的市场法就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照系企业，分析、比较被评估企业和参照系企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照系企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。其理论依据就是“替代原则”。由于每一个企业都存在不同的特性，除了所处行业、规模大小等可确认的因素各不相同外，影响企业形成营利能力的无形因素更是纷繁复杂。因此，很难找寻到能与被评估企业直接进行比较的类似企业。由于存在以上困难，采用市场法评估企业价值的合理性便取决于参照企业选择的可比性。 一、市场法在企业价值评估中的应用 （二）基本原理 市场法是通过比较被评估资产与可参照交易资产的异同，并据此对可参照交易资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的方法。市场法以均衡价值论为理论基础，即认为资产的价值是由在公开市场上买卖双方力量达成一致时的均衡价格所决定的。　 1.市场法的评估思路 2.运用市场法的前提条件 3.市场法中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法。 一、市场法在企业价值评估中的应用 （三）市场法的基本程序 运用市场法进行评估一般包括：1.寻找参照物；2.调整差异；3.确定评估值。 （四）市场法的具体操作 从理论上讲，运用市场法进行资产评估有两种操作方式。一种是能够在市场上找到与被评估资产完全相同的资产的成交价，那么参照物的成交价就是被评估资产的评估值。此种操作方式被称为直接法，也就是直接比较法。在评估实践中更多的情况是评估人员只能获得与被评估资产相类似的参照物的成交价，需要根据被评估资产与参照物的差异对参照物成交价进行调整。此种操作方式被称为类比调整法。 一、市场法在企业价值评估中的应用 （五）清算问题 当资产处于清算期时，对资产价格的判断通常称之为清算价格。清算价格反映了一段非合理的公开市场期限，市场的时间判断被特定的法律所限制，清算价格也反映了出售者是在非自愿或被迫处置资产的情况下出售资产。基于这样一些原因，我们有时把清算价格法作为一种特殊的评估方法来处理，其特殊性在于对清算价格的判断不是基于正常的市场，而是一种特别市场。从清算的角度来评估资产的价格，需注意一些特殊条件还需注意变卖收入是否足以补偿因出售资产而附加的各项支出，否则清算将无法实现。估算清算价格，实践中通常采用的方法有市价折扣法和模拟拍卖法。 一、市场法在企业价值评估中的应用 （六）对市场法的评价 市场法是相对最具客观性的评估方法，其评估值比较容易为交易双方理解和接受。因此在发达市场经济国家市场法是运用最广泛的评估方法。但是市场法的运用需要有一定的前提条件：一是对产权交易市场成熟度的要求；二是对被评估资产本身的要求，即被评估资产应是具有一定通用性的资产。例如核武器生产设备就无法用市场法评估。 市场法最适合用于在市场上交易活跃资产的评估。例如，通用设备、房地产等。在发达国家，由于资本市场较成熟，产权交易十分活跃，企业整体资产评估也可采用市场法，或者通过市场法对收益法评估结果进行验证。 二、成本法在企业价值评估中的应用 （一）成本加和法在企业价值评估中的局限性 成本加和法不是通常所说的成