钢铁行业发展分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 钢铁行业发展分析报告 制造业崛起，中高端特钢或走向长牛 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告摘要： 为工程师红利下，我国制造业正在崛起，对内“进口替代” ，对外“全球竞争力提高，海外份额提升”，因此制造业将是钢铁行业未来需求的核心 驱动，我们的投资建议也是围绕制造业主线而展开，本报告主要分为两大部分：特钢和普钢。 特钢：我国中高端特钢基本面将走向长牛，积极布局中高端特钢企业。 1. 特钢不同于普钢，属政策大力支持行业。特钢生产工艺复杂、技术壁垒高，下游应用主要为国防军工、电力、石化、核电、环保、汽车、航空、船舶、 铁路等行业的高端、特种装备制造领域。 2. 对比海外发达国家，我国中高端特钢占比将快速提高。日本：日本特钢产量与质量均在全球钢铁业中排名居前，是支撑日本汽车、火车、工程机械、 能源设备等高附加值产品全球竞争的重要基石。与中国类似，日本在追求高质量发展的同时，特钢迎来快速发展阶段，到2018年特钢占比已达到24.5% 从结构来看，特钢产品种类丰富，主要以中高端产品为主，高端产品占30%,中端产品占49%,低端产品占21%，目前高端制造业与对外出口仍是支撑特钢 产量上涨的重要因素。 2019年我国人均GDP超过1万美元，逐步从追求总量转变到追求高质量，材料升级 迫在眉睫。目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大。当前高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来增长。 3. 我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一步提高。从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处 于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。 普钢：制造业崛起，2021年板材或将大放异彩。 1. 供应：根据公开资料统计，2021年预计新增粗钢产能4706万吨，退出或淘汰粗钢产能2884万吨，2021年净增粗钢产能1822万吨，基本来自产能置换节 奏的影响，相对于我国10亿吨以上的粗钢产量来说，产能增量有限。不过考虑到近期工信部表示要围绕“碳达峰、碳中和” 目标节点，实施工业低碳 行动和绿色制造工程，要坚决压缩粗钢产量确保粗钢产量同比下降，若有相关政策严格实施，2021年或空有产能增量无产量增加，我们认为要充分重 视“碳达峰、碳中和”，这对钢铁行业有非常重要的影响。 2. 需求：我们预计2021年制造业将扛起需求端的大旗，2020年是极不平凡的一年，全球疫情下我国供应体系的安全性与稳定性凸显，我国不仅加入了 “RCEP”而且签署了“中欧投资协定”，加上多年来我国“一带一路”政策的推行，在国内国际双循环的大背景下，内外需有望共同发力，我国全面 迎来了高质量发展时代，全面迎来了“工程师红利”时代，全面迎来了制造业崛起时代；而传统的地产和基建的发展将较为平稳，明年是“十四五” 第一年，建党100周年的关键节点，地产在三道红线的调控下反而被动去库，有利于地产企业中长期健康稳定的发展；而基建端，由于在疫情逐步好转 相关政策或缓慢退出，传统基建端增速趋于平缓，但新基建将继续发力；在此背景下，我们中长期看好制造业，看平地产和基建，2021年板材将大放 异彩，螺纹跟随。 3. 成本：矿石端，若我国严格执行限产量政策，预计2021年铁矿将出现供大于求的局面，铁矿价格或显弱势。废钢端，2021年我国以再生钢铁料的形式 放开废钢进口，虽然目前国外废钢价格已高于国内，但与生铁成本对比，进口废钢仍具有一定成本优势，因此，在炉料高企的背景下，预计废钢进口 量重回往年高位，全年进口量在500-1000万吨之间，自然增长情况下，价格走势或前高后低；但若执行限产量政策，废钢供需偏紧格局有望缓解，焦 炭端，预计明年上半年焦炭供应仍较为紧张，下半年随着国内新增焦炭产能投产、达产，供应将逐步宽松，价格重心或下移，焦化厂利润也将适度回 归；焦煤端，今年年末和明年新增投产的焦炉较多，且焦化厂利润较好，焦煤需求将持续旺盛，预计明年焦煤价格将易涨难跌。 投资建议 1、特钢：我们看好制造业，首选中高端特钢公司，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，中高端特钢企业估值有望进一 步提高(目前估值水平仍然偏低)，随着我国工程师红利带来的制造业水平提高，近年各行业全球竞争力均有所提升，如机械行业里的三一 重工不仅国内需求旺盛，海外份额也在提高，特钢也将涌现一批这样的优秀企业，建议关注：中信特钢、久立特材、天工国际(港股)、永 兴材料、ST抚钢、钢研高纳。 2、普钢：若只考虑明年的自然增长，我们预计粗钢产量在10.88亿吨左右，黑色产业链价格会共振向上，板材最好，原材料也将强势；若考虑