电子产业板块发展趋势研究报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 电子产业板块发展趋势研究报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 1、消费电子：未来三年我们预计苹果产业链的公司将大举向下游成品组装渗透，三类公司将胜出，有成品NPI开发能力，有海外优秀管理能 力，能够通过上游组件持续盈利的。安卓产业链仍然有中游模组份额提升成长逻辑，短期关注华为份额切换带来的增长。向上游材料、半导 体、设备等挖掘高附加值是长逻辑，同时伴随行业属性从消费向5G应用、IOT、新能源汽车、智能医疗横向扩张。 2、半导体：行业景气恢复周期中，持续看好重资产企业ROE提升带来的PB修复。设计业务净 利润增速和盈利能力均有较强表现，具有整体板块中最大盈利弹性属性。设备材料重点关注公司的个体产品突破和份额提升，叠加景气度复苏需求，设备行业利润有望继续增长。 3、面板：2020年随着疫情备货不足与海外产能退出，面板供需关系变好已经体现在面板价格上，整体20年已经实现平均涨幅50-70%；2020 年全球疫情，20Q1-Q2 TV销量显著下滑；2021年全球经济步入疫情后周期，销量增速有望恢复；同时，原定于2020年的东京奥运会和欧洲 杯顺延至2021年，换机需求递延。2021年，面板整体关系依旧紧张，龙头企业将进入利润兑现周期。 4、LED：供给侧改革，供需关系缓和，国内外照明订单回暖，叠加新基建带来照明与显示新的需求增长。对于国内较为细致的产业链分工， 照明集中度持续提升，同时，LED芯片与封装在LED下游应用的多元布局将是重要发展方向。2021年Mini LED迎来市场化重要一年，海外两 大客户推出产品，预计将加速Mini LED渗透率提升。 5、 被动元器件：MLCC下游2019年后进入新的需求景气周期，主要驱动力是电动车为代表的汽车电子需求和5G产业链增长需求。供给端机遇，日本份额超过50%，国产化率低于5%，进口替代空间很大。2019年中美贸易战后，加速进口替代，军工需求提升。石英晶振方面有望复 制MLCC逻辑，涨价+进口替代。 报告摘要 一、消费电子 1、消费电子：对于终端等硬件整机的销量判断 苹果 07年发布第一台手机 ，截至 2020年已经经历过2G-5G 三代通讯迭代周期以及7代ID的创新。 通讯方面：07年为2G通讯，08-12年 为3G通讯，13-19年为4G通讯，20 年4款新机均支持5G通讯，从销售数 据来看，苹果出货量在2015年时随着 4G+智能手机渗透达到峰值2.3亿部， 此后在2亿部左右波动。 ID方面：除了07年第一款新机外， 08-16年每两年进行一次ID创新，自 17年开始创新周期从2年延长到3年， 20年中框从圆角改为垂直角开启了新 一轮的ID创新。 目前苹果目前有约10亿左右的存量用户，为苹果每年的销量提供了坚实的保障，此外，华为事件的发生导致空出 来的高端机型的份额有望被主流品牌如苹果瓜分，为苹果销量提供了一定的弹性，同时，苹果有望在21年取消手机的接口，进行外观ID大创新，多因素拉动下我们判断21年苹果销量有望超2.3亿部。 根据SA预测，2020-2021年 华为销量将为1.93、0.59亿部， yoy-20%、-69%。华为退出 的市场份额我们判断高端的主 要由苹果、三星等瓜分，中低端机型部分利好小米、OV等 品牌。叠加疫情恢复、递延需 求释放、5G换机等因素，我们 判断2021年三星、小米、有望 出货3.1、2.2亿台。 2、汽车电子：新能源汽车的电子化大浪潮 消费升级+新能源促进汽车电子单机价值提升，市场前景广阔。14-18年受益于国家政策补贴和市场空白，新能源汽车 渗透率和销量持续高速增长，虽然2019年6月6日国家改变对新能源汽车的政策方向，减小扶持力度，但仍持有鼓励态 度。预计未来新能源汽车销量提升趋势不变，预计 2022年我国出货量达到355万辆。极大提高汽车电子需求。同时， 随居民消费水平提升，车型往中高端汽车、新能源汽车占比提升，汽车电子产品成本占整车比例也逐步上升。此外，当 前国内前装车载电子渗透率相较于日本（80%），依然存在很大提升空间，据中国产业信息，预计2022年中国汽车电 子市场规模将达到9968亿元，2017年至2022年的CAGR达到11.5%。 汽车电子稳步增长，带动相关行业产业链。全球汽车电子产业结构也不断调整，汽车电子产业链呈现多元化发展态势。 汽车电子产业链上游为汽车电子元器件，主要包括车用半导体芯片及其他分立器件。中游为系统集成商，包括嵌入式系 统开发、MCU/ECU模块开发、汽车电子供应商，下游为汽车整车厂商。近年来，一些大型一级零部件制造商通过介入 供应链的其他环节领域构成新的产业链格局和竞争优势。 整体来看，由于美国、欧洲、日本等发达