投资组合规模风险和收益的关系研究.docxVIP

投资组合规模风险和收益的关系研究 □作者：西北大学经济管理学院戴志辉赵守国 内容摘要：现代投资组合理论认为不同风险资产进行组合后， 在保证投资收益的基础上可以有效地降低组合的风险。 本文以沪市上 市公司为例，根据上市公司 20xx-20xx 年近五年来的市场表现， 分析 投资组合规模、风险和收益的关系。通过研究发现：投资组合存在适 度组合规模，组合规模过大会出现过度组合的问题； 组合规模的增加 能够有效地降低非系统性风险，但在提高组合收益上效果并不明显。 关键词：投资组合投资风险投资收益实证研究 在证券市场上，无论是机构投资者还是个人投资者，都面临着 如何提高证券投资收益和降低证券投资风险的问题。 根据现代投资组 合理论，投资者进行证券投资时，可以在两个层面上进行投资组合， 第一个层面是对证券市场上已有的证券投资品种之间进行投资组合， 第二个层面是对同一投资品种内部的产品进行投资组合。 投资者通过两个层面上的投资组合可以在保证收益的基础上，大大降低证券投资的风险。 对机构投资者而言， 由于其资金实力比较 雄厚，能够保证其在两个层面上都可以进行广泛地投资组合， 从而达到提高收益和降低风险的目标。 因此，证券投资组合的规模既不能过度分散也不能过度集中。 投资组合规模、 风险和收益之间存在最优化配置问题， 即一个合理的组合规模可以降低投资风险， 保证稳定的投资收益。 根据中国证券市场的不同交易品种的实际交易情况， 证券投资组合的规模问题一般只表现在股票投资上， 证券投资组合的规模问题基本上可以用股票投资组合的规模问题来反映。 投资组合规模与风险关系研究综述 20 世纪 60 年代中后期开始出现了一批对投资组合规模与风险关系研究的经典文章， 成为当时投资组合理论研究的一个热点， 这些研究主要是围绕简单分散化所构造的组合即简单随机等权组合来 展开的，但都有其各自不同的侧重点。具体来说，这些研究主要集中 在以下三个方面： 一是研究一国证券投资组合规模与风险的关系； 二是从数理角度来推导组合规模和风险之间的模型； 三是研究跨国证券 投 合的 模与 的关系。 相 来 ，研究一国 券投 合 模与 的关系更具有 意 ， 大多数的研究也主要 一国投 合 模与 的 情况 行研究， 从中找出投 合 模与 的相互关系。 国外学者研究 述 埃文斯和阿 第一次从 角度 了 合 模和 之 的 关系。他 以 1958-1967 年 准普 指数中的 470 种股票 本， 以 半年收益率 指 ，采用非回置式抽 方法，分 构建了 60 个“ 1 种 券的 合”、 60 个“ 2 种 券的 合”?? 60 个“ 40 种 券的 合”。在 算各个 合的 准差后，再分 算不同 模 合 准差的平均 ，并 准差的平均 代表 合的 。 研究 ：当 合 模超 8 种 券 ， 了 著（0.05 水平）降低 合的平均 准差，需要大 模地增加 合的 模。 t 的 果表明， 于只含 2 种 券的 合， 了 著降低 合的平均 准差，必 增加 1 种 券， 于 模 8 的 合，必 增加 5 种 券，而 模大于 19 的 合，至少必 增加 40 种 券，才能取得 著的降低效果。 合 模与 合的分散水平存在一个相 定的关系， 合 准 差的平均 随着 合 模的 大而迅速下降，当 合 模达到 10 种 证券时，组合标准差的平均值接近 0.12 ，并趋于稳定，再扩大组合规模，组合标准差的平均值几乎不再下降。 费希尔和洛里（ 1970）对比研究了简单随机等权组合和跨行业证券组合，研究发现：当组合规模超过 8 种股票时，组合的收益和风险开始趋于稳定，因此增加组合中的股票数不能再有效地降低非系统性风险；在同等组合规模上，跨行业证券组合的收益 内容仅供参考