历史复盘看压力下的短期盈利.pdfVIP

目录 前言3 成本的位置3 压力下的盈利6 短期盈利展望9 维持“看好”评级 11 图表目录 图1：大部分家电企业成本中原材料成本占比居于70%以上 3 图2 ：成本的位置 4 图3 ：主要大宗材料年度均价涨幅 4 图4 ：主要大宗材料半年度均价涨幅 4 图5 ：主要大宗材料季度均价涨幅 5 图6 ：主要大宗材料月度均价涨幅 5 图7 ：2016-2017 年原材料价格上涨周期中主要家电上市公司内外销毛利率表现 7 图8 ：2000 年以来的空调行业推总零售均价 9 图9 ：分渠道空调销售均价同比走势 10 表1：假设均价维持2 月底水平不变，2021 年家电上游成本上涨幅度与历史上相近的区间 5 表2 ：2016-2017 年原材料价格上涨周期中主要家电上市公司的盈利表现 6 表3 ：2009-2010 年原材料价格上涨周期中主要家电上市公司的盈利表现 8 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 行业研究丨专题报告 前言 在上游大宗原材料暴涨的情况下，市场的盈利测算需求十分迫切。遗憾的是，从过去几 轮成本周期来看，建立在价格、产品结构、库存结构、费用使用、套保安排等诸多假设 上的弹性模型，并没有帮助我们更好地去理解盈利走向。多数家电企业，原材料占营业 成本的比重在 80%-90%之间，完全穿透之后，钢、铜、铝、塑等材料占营业成本的比 重基本在 60%以上；也就是说，一旦大宗综合涨幅超过20% ，要保持毛利率不变，出 厂端均价至少要上涨10% ，若原材料涨幅与出厂价涨幅偏离达到5-10 个百分点，市场 中的多数企业都将回到盈亏平衡水平。 图1 ：大部分家电企业成本中原材料成本占比居于70%以上 100% 93% 2018A 2019A 84% 92% 90% 87% 87% 88% 90%88% 88% 87% 86% 84% 81% 80% 75% 76% 77% 76% 73% 70% 60%