从极米上市看智能微投行业.pdfVIP

目录 投影设备行业：技术升级驱动需求变迁4 投影设备：先发后至的新消费品 4 消费级投影设备：进入寻常百姓家 7 极米科技：以用户导向，份额居首9 维持行业“看好”评级 15 图表目录 图1：3LCD （左）与DLP （右）在核心部件上有重大差别4 图2 ：DLP 技术与LCD 技术占投影设备出货量比例基本均衡4 图3 ：中国投影设备出货量中LED 光源占比不断提升6 图4 ：中国投影设备出货量中灯泡光源产品数量下降6 图5 ：一台典型的DLP 方案光机原理展示6 图6 ：2016 年以来中国投影设备出货量增长主要由消费级产品推动7 图7 ：消费级投影设备市场出货量快速增长7 图8 ：消费级投影设备带动线上渠道出货量增长同时，也渗透线下7 图9 ：中国彩电市场零售量已基本达到稳态8 图10：消费级投影设备出货量有望超过500 万台8 图11：以销额计，极米与坚果份额较为领先9 图12：以销量计，策略灵活的后发竞争者排名跃升幅度较大9 图13：公司近年来营收规模保持较快增速9 图14：公司近年来业绩保持三位数增长9 图15：公司产品覆盖了市场主流需求10 图16：公司首次在业内实现无对焦图情况下对焦提速400% 11 图17：智能护眼技术保护人眼不受强光损伤 11 图18：公司智能微投销量逐步增长，高单价新品带动均价提升 11 图19：2018 年多款万元级产品摊低激光电视均价，后逐步回升 11 图20 ：公司营收主要来自于消费级投影设备的销售12 图21 ：公司拳头产品H 系列和Z 系列合计占19 年主营收入64.62%12 图22 ：公司其余主营业务发展势头良好12 图23 ：报告期末GMUI 活跃用户数占累计销量60%以上，留存率较高12 图24 ：公司境内线下渠道占比在2017-2019 年间稳步提升13 图25 ：公司京东和天猫占比较为均衡13 图26 ：公司正逐步构建其线下渠道壁垒13 图27 ：2019 年公司清理低效直营店，单店营收上升13 图28 ：公司转向境外线上销售后直营销售额大幅增长13 图29 ：公司于亚马逊投放竞价排名广告13 图30 ：公司自主生产比例不断上升，规模效应有望进一步显现14 请阅读最后评级说明和重要声明 2/16 行业研究丨专题报告 图31 ：公司部分原材料采购成本呈现下降态势14 图32 ：公司毛利率不断上升，带动净利率达到8.3%左右15 图33 ：公司整机与配件各项业务毛利率近年来均上升 15 表1：照明显示方案的技术差异造成了亮度、色彩和分辨率上的性能差异5 表2 ：LED 光源的缺点主要在于亮度较低5 表3 ：除光源之外，智能微投和激光电视的诸多差别决定了两者面向客群不同6 表4 ：消费级投影设备长期空间有望突破1000 万台8 表5 ：公司每年发布新品，提升设备易用性9 表6 ：自研光机可有效降低采购成本14 表7 ：公司募投项目集中于整机研发与产业化14 请阅读最后评级说明和重要声明 3/16 qNrNtRxPzR7NcMbRoMpPpNqRfQnNnOeRpPtP7NoPoRuOmMsOwMrNqO 行业研究丨专题报告 3 月3 日，极米科技（688696.SH）成功登陆科创板，公司是一家以智能微投产品销售 为主营业务的公司，同时提供围绕智能投影的配件产品和互联网增值服务。除公司外， 小米集团（1810.HK）和光峰科技（688007.SH）等公司已进入智能微投行业；据公开