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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 第四章 共同基金与其他投资公司 4-* 4.1 投资公司 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投资于各种证券或其他资产。 提供的服务: 记账与管理 分散化与可分割性 专业化管理 较低的交易成本 4-* 资产净值 每一股份价值，计算公式: 资产的市值 – 负债 发行在外的股份数量 4-* 4.2 投资公司的类型 单位投资信托 投资固定组合，之后销售基金份额 固定统一的资产组合 不需要积极的管理活动 总资产从1990年的1050亿美元下降到2009年的290亿美元。 4-* 投资公司的类型 投资管理公司 开放式基金（不在有组织市场交易） 当投资者想要变现基金份额时，他们可以赎回或发行基金股份。 以资产净值(NAV)把股份再卖给基金 封闭式基金 发行在外的股份数量没有变化；老的投资者想要变现的话必须将股份出售给新的投资者。 它的价格是资产净值的溢价或折价。 4-* 投资公司的类型 其他投资机构 综合基金（合伙制企业，基金单位） 不动产投资信托（与封闭基金类似） 产权信托+抵押信托（通过银行借款、发债、抵押来筹集资金） 对冲基金 （hedge fund） 合伙制、监管少、投资期长 衍生工具、财务困境、货币投机、可转债、新兴市场、并购套利等。 4-* 4.3 共同基金：开放式投资公司 货币市场基金 股权基金 行业基金 债券基金 平衡型基金 资产灵活配置型基金 指数基金 国际基金 4-* 表4.1 美国共同基金的投资分类 * 4-* 如何出售基金 直接交易基金 通过销售人员售出基金 在销售人员之间实现收入共享 潜在的利益冲突 金融超市 4-* 4.4 共同基金的投资成本 费用结构：四种费用 运营费用 前端费用 撤离费用 12 b-1 费用（用资产支付的发行成本，如广告费、宣传费、佣金） 费用必须在招股说明书上披露 不同等级证券组合的费用类型也不同 4-* 例 4.2: 不同等级基金的费用(德弗莱斯首要成长基金) 4-* 费用与共同基金的收益 期初资产净值 = $20 获得的收入分配 $.15 资本利得 $.05 期末资产净值 = $20.10: 4-* 表 4.2 成本对投资业绩的影响 4-* 延时交易和市场择时 延时交易 – 是指收市且资产定价已经确定之后接受买入指令或卖出指令的行为。 市场择时 – 快进快出，允许以逾期资产净值的价格交易。 净效应是将价值从普通股持有者手中转移到拥有特权的交易者手中。 共同基金的这种不正当交易行为受到了处罚。 新法规的实施制止了这种非法行为。 4-* 4.5 共同基金所得税 在美国税收制度下，它具有转手性质。 税赋仅由投资者承担 基金投资者不能控制投资证券组合中证券的销售时间。 投资组合换手率高的基金，其税收无效率更加明显。 平均换手率 = 60% 4-* 4.6 交易所交易基金 “交易型开放式指数证券投资基金”（Exchange Traded Fund，简称ETF），简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。 例如: “蜘蛛”, “钻石” 和“立方体” 潜在的优势: 像股票一样持续交易 可以卖空或用保证金买入 低成本 税收优势 潜在的缺陷: 价格可能会小幅度的偏离资产净值 必须从经纪人手中购买 4-* 图 4.2 美国交易所交易基金的发展状况 4-* 表 4.3 交易所交易基金发起人及其产品 4-* 中国的ETF ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。投资人可以如买卖股票那么简单地去买卖“标的指数”的ETF，可以获得与该指数基本相同的报酬率。 ETF是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖ETF份额。 首只上证50ETF诞生于2004年12月30日，经过一年沉寂，2006年共有4只ETF成立，2009年有4只ETF成立，2010年则共有11只ETF成立。 2011年12月，上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证治理ETF、深100ETF、中小板ETF、深成指ETF7只ETF基金正式成为融资融券的标的。同时，融资融券标的股票也由此前的90只扩容至278只。 跨境ETF+中国概念ETF 4-* /disclosure/fund/etflist/ 4-* 4.7 共同基金投资业绩: 初