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2021-03-25 发布于北京
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从信用周期看违约风险.pdf

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目录引言信用债违约高峰受三大周期影响第一章经济周期：疫情后复苏主题第二章融资周期：分层现象愈演愈烈第三章信用债到期周期：3-4月偿债高峰第四章总结与展望 2 信用债违约高低受三大周期影响  决定了企业的内部现金流情况，通常违约或不良率高峰滞后于经济下行1季度左右。经济周期  同样，对于某些行业或区域发行人，如果行业景气或区域经济持续下行，也易出现违约增多。信用债违约  决定了企业的筹资现金流  通常发行人在到期时需要情况，如果筹资突然大幅融资支付大量现金流，中低资收缩，即使企业内部现金周期信用债到质到期高峰时叠加经济和流没有显著恶化，也易出融资情况不佳易出现信用现违约增多。期周期风险。历史上看，信用债违约高发都是至少两大周期叠加的结果，例如2016年二季度是经济周期和超短融到期高峰，2018年和2019年是融资周期和公司债到期高峰。 3 sPsOmOxPzR7N8Q6MmOmMmOoPiNpPnOfQqRqOaQoPtMxNnPtMvPnRpN 第一章经济周期：疫情后复苏主题上市债券发行人2020年业绩预告：疫情冲击盈利，减值损失仍高  上市债券发行人2020年业绩预告负上市债券发行人业绩预告类型对比（左图为2020年年报预告，右图为2019年年报预告）面、亏损企业占比均较2019年有所增长。截至2021年2 月4 日，在401 2% 0% 2% 2% 4% 家已发布业绩预告且有债券存续的预增 4% 预增 6% 上市公司中，业绩预告正面、负面首亏