解密债务重组与司法重整.pdfVIP

证券研究报告|固定收益专题报告 正文目录 1. 庭外重组、司法破产——解决债务危机的两大法宝 4 2. 庭外重组：对企业影响相对较小、推进难度较大 7 3. 司法重整：对企业影响较大、推进难度相对较小 11 3.1. 司法重整的关键流程11 3.2. 司法重整的普遍特点 14 4. 风险提示： 企业破产相关政策存在不确定性 22 图表目录 图1：庭外重组和司法破产是企业深陷债务后需求自救的两大“法宝” 4 图2 ：50 个违约发债主体债务危机解决方式分布情况 5 图3 ：目前已知有14 个违约发债主体正在推进债务危机的解决 6 图4 ：从已有案例来看，国企选择司法重整的比例较高，约为75% 6 图5 ：过剩行业采取司法重整的比例约为62% 7 图6 ：44 个进入司法破产的案例中，由清算组、第三方中介担任管理人的数量基本一致 12 图7 ：司法重整中表决组分组情况 13 图8：实践中司法重整的周期平均约为1年（单位：天） 15 图9 ：破产清算状态下的对普通债权的清偿率往往极低 17 图10：留债展期、现金清偿、债转股是重整中最常见的偿债方式 18 图11：15 个方案中刚性现金清偿的小额普通债权门槛分布情况 19 图12：部分重整中会对普通债券做进一步的分类 20 图13：11 个可确定现金清偿率方案的普通债权现金清偿率分布情况 21 表 1：截至目前国内通过庭外重组或预重整解决债务危机的案例 8 表 2 ：部分司法重整案例中引入重整投资人情况 16 表 3 ：部分重整案例中所涉及的偿债方式 17 表 4 ：四个针对普通债权提供多个清偿选项的重整方案 21 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 证券研究报告|固定收益专题报告 1.庭外重组、司法破产——解决债务危机的两大法宝 从 2014 年超日债打破刚兑以来，债券违约事件履有发生，越来越多的发行人因 为各种原因陷入债务危机。根据对历史上主要的债务危机解决案例的梳理来看，除了 寻求代偿、处置抵质押物等力求偿还债务的方案外，庭外的债务重组和进入司法破 产程序是深陷债务危机的企业寻求自救的两大“法宝”。其中，司法破产又可以分为 重整、和解和破产清算三种。根据《破产法》来看，重整、和解只是企业进入破产 程序后的一种问题解决方式，调整完债务债权关系以后企业仍然要继续经营，并不能 称之为“破产”；只有企业最终以清算的方式解决债务问题，才能宣告其破产。 图1 ：庭外重组和司法破产是企业深陷债务后需求自救的两大“法宝” 资料来源：华西证券研究所整理 企业对债务危机解决方案的选择，其实本质上是企业自救的过程。通常来说， 企业在陷入危机后，最主要的诉求是如何在尽量减少对股东及企业影响的情况下完成 对债务包袱的清理，从而回归到正常经营的状态。具体方案的选择往往取决于企业 陷入危机的程度。危机程度越大，则解决危机所需要付出的代价就越高，对股东和 企业带来的影响也就越大。综合考虑对声誉、再融资、经营生产、股东的控制权等的 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明