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正文目录 固收+产品规模增速高于固收产品，2020 年平均收益也相对较高5 固收+产品是风险较低、固收打底的多种基金的总称5 资管新规下理财产品收益率下降，固收+产品承接投资需求5 固收+产品平均规模低于、增速显著高于固收类产品，偏债混合型增速最快6 2020 年固收+产品平均收益率远高于传统固定收益类产品10 固收+产品主要通过股票、可转债和新股申购来增厚收益11 招募说明书中资产配置策略多为宏观基本面分析 11 固收+产品的债券配置策略主要包括久期管理、收益率曲线、利差策略等 11 固收+产品收益增强主要来源于可转债、打新和股票投资12 偏债混合型基金多采用股票投资、可转债投资和打新策略增强收益12 一级债基主要通过可转债投资来增强收益13 二级债基主要通过可转债投资和股票投资增厚收益13 以招商“瑞”系列产品为例，分析固收+产品构建策略14 瑞系列基金在全部会计年度录得正收益，招商瑞庆在市场下行期间收益超过90% 同类产品15 瑞系列基金经理根据行情积极调整资产配置比例，以获取资产层面的Beta 收益15 瑞系列主要投资企业发行债券，招商瑞庆通过利率曲线管理捕捉利率下行带来的投资机会16 股票投资来源于打新收益和资本利得，行业风格轮动与选股择时为基金带来较高Alpha 16 固收+产品风险收益比较高，回撤控制能力较强19 固收+产品业绩分析：收益风险比较高，偏债混合型基金表现较突出19 年化收益高于纯债基金，偏债混合型基金追涨能力强于一、二级债基19 波动率接近传统固收类产品，偏债混合型基金波动率低于二级债基20 回撤控制能力强，偏债混合型基金最大回撤小于一级债基21 夏普比率与Calmar 比率较高，偏债混合型基金收益风险比高于另两类产品22 固收+产品仓位及持仓特征：偏好企业发行债券，持仓市值高于其他类别23 固收+产品投资偏好企业发行债券，可转债投资占比高于其他类别基金 23 企业发行债券和金融债为主要重仓券种，同业存单、金融债单只债券持仓市值高24 固收+产品优选思路：关注收益率、收益稳定性与风险控制能力26 通过盈利能力、收益稳定性、回撤控制能力综合选出招商瑞信等优质产品26 通过长期收益、收益稳定性和回撤筛选出招商瑞庆等优质“固收+”基金27 风险提示29 图表目录 图表1： 各类理财产品数量与占比变化5 图表2 ： 非保本浮动收益的净值型理财产品平均年化收益率（单位：%）6 图表3 ： 各类资管产品总规模构成（2014-2020 年）6 图表4 ： 各类“固收+”和“固收”基金数量占比（2020.12.31）7 图表5 ： 各类“固收+”和“固收”基金份额占比（2020.12.31）7 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 图表6 ： 各类“固收+”和“固收”基金规模占比（2020.12.31）7 图表7 ： 2017-2020 年“固收+”和固收类产品市场规模及其占比变化（单位：亿元，%）8 图表8 ： 2017-2020 偏债型基金规模及其环比增长率（亿元，%）8 图表9 ： 2017-2020 二级债基规模及其环比增长率（亿元，%）8 图表10： 2017-2020 一级债基规模及其环比增长率（亿元，%）9 图表11： 2017-2020 中长期纯债基金规模及其环比增长率 (亿元，%) 9 图表12： 2017-2020 短期纯债基金规模及其环比增长率（亿元，%）9 图表13： 2017-2020 被动指数债券基金规模及环比增长率（亿元，%）9 图表14： 2017-2020 年固收+产品和固收类产品平均规模（2020.12.31）（单位：亿元）9 图表15： 各类固收、固收+产品平均规模（2020.12.31）（单位：亿元）10 图表16： 传统固收产品和固收+产品总览10 图表17： 部分固收+产品所用大类资产配置