流动性是什 么，如何观测流动性.pdfVIP

[Table_PageText] 宏观经济研究报告 目录索引 一、狭义流动性的观测4 二、广义流动性的观测7 三、金融市场流动性的观测8 四、通过流动性看资产价格9 五、风险提示 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 流动性有两种内涵。第一种是表达资产变现能力的强弱，如果某项资产能在短期内 以合理的价格变现，我们称之为流动性好，反之则流动性弱；第二种是表达货币资 金的多寡或者购买力的强弱，流动性非常充裕，则货币资金多，购买力强；反之则 少，则弱。 我们更关注第二种内涵，它与金融资产的价格走势更为相关。 在第二种内涵的基础上，我们可以进一步把流动性分成三个层次。 层次1：狭义流动性，又称银行间市场流动性，主要指银行体系可自由支配的货币资 金，代表整个货币市场的流动性状况。 层次2：广义流动性，又称实体流动性，主要指企业/个人/非银机构可支配的货币资 金，代表整个经济体的流动性状况。 层次3：金融市场流动性，主要指可用于购买股债等金融资产的货币资金，代表金融 资产的配置力量。 一、狭义流动性的观测 观测狭义流动性可以分为量价两个维度。 量的维度主要看超额存款准备金率（超储率）。对商业银行而言，可自由支配的资金 实际上只有超额存款准备金和库存现金。库存现金由于占比较小，一般不予考虑， 大多数时候仅考虑超额存款准备金。 居民/企业/非银机构的存款对于商业银行而言是债务，债务对于负债方而言不具备购 买力