净现值(NPV)的分析.ppt

2021/3/23 * 解:公司每年支付利息I=1000*12%=120(万元) 第五年还本 P=1000(万元) 发行债券的收入 P0=931.34 (万元) 债券期限 n=5a 代入: P0=I(P/A,i,n)+P(P/F,i,n) 931.34=120(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5) 解得 K=i=14%税后成本 KZ=K(1-T) =9.38% 例 某公司发行面值1000万元的债券,扣除筹资费用后,共收入931.34万元,债券5年到期，标明的票面利率为12%，一年计息一次，若所得税税率为33%，求这笔资金的税后成本。 2021/3/23 * 2．股本资金的成本 　　按股东承担风险的程度和享有的权利,股票分为普通股和优先股。 (1)普通股 　　普通股是指其收益随着股份公司利润变动而变动,不限制股东权利的一种股票。 (2)优先股 　　优先股是相对于普通股而言的,其优先之处在于:当企业有利可分时，它优先普通股取得股息;破产时，优先普通股得到优先清偿的权利。 2021/3/23 * (3)优先股成本 　　优先股成本是投资者购买某一风险水平的优先股所要求的最低收益率。 KS= DP/ P0 式中, KS ——优先股成本; DP——支付给优先股的股息; P0——按市价计算的优先股股金总额。 (4)普通股成本 　　投资者购买某一风险水平的普通股所要求的最低收益率。 2021/3/23 * 4．内部收益率(IRR) 　　使项目在整个计算期内净现值为零的折现率就叫项目的内部收益率。 判别标准: 　IRR≥i0(基准收益率),项目可行; 　IRR＜i0 (基准收益率),项目不可行。 2021/3/23 * 求解内部收益率采用线性内插法。 　　先分别估计给出两个折现率i1 ,i2,且i1 ＜ i2,再分别计算与i1 ，i2相对应的NPV1，NPV2。若NPV10，NPV20，则 上式计算误差与(i2- i1)的大小有关，一般取(i2- i1) ≤5%。 2021/3/23 * 内插法求IRR图解 NPV NPV1 NPV2 i1 IRR i* i2 i 2021/3/23 * 例 某项目净现金流量如表。当基准折现率为12%时,试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。 年末 0 1 2 3 4 5 净现金流量 -100 20 30 20 40 40 2021/3/23 * 解:设i1=5%, i2=10%,分别计算净现值: NPV1= -100+20(P/F,5%,1)+30(P/F,5%,2) 　　+20(P/F,5%,3)+40(P/F,5%,4)+ 40(P/F,5%,5) 　　=27．78 (万元)0 NPV2= -100+20(P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =10．16(万元)0 因为要求NPV1 0, NPV2 0, 故重设i1=10%, i2=15%,分别计算净现值: 2021/3/23 * NPV1=10．16(万元)0 NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -4．02(万元)0 内插法求内部收益率IRR: IRR=10%+(15%-10%) ×10.16/(10.16+4.02) =13.5% IRR i0=12%,所以项目可行。 2021/3/23 * 内部收益率的经济含义: 在项目的整个计算期内,按利率i=IRR计算,始终存在未回收的投资,只是在项目结束时投资恰好被完全回收。即在项目计算期内，项目始终处于“偿付”未被回收投资的状态。 2021/3/23 * 说明IRR经济含义的现金流量图 0 1 2 3 4 5 -100 -113.5 20 -93.5 -106 30 -76 -86.25 20 -66.25 -75.2 40 -35.2 -40 40 2021/3/23 * 内部收益率解的讨论 内部收益率方程式是一元高次方程,其解有以下几种情况: 2021/3/23 * (1)无解 如果项目的现金流量都是现金流出或者现金流入, NPV=0不能成立,也就不存在内部收益率的解。如下两图: -a0 NPV a0 i 2021/3/23 * a0 a0 2021/3/23 * (2)无正数解 净现金流量的符号只改变一次时,此时方程有