我们为什 么看好行业竞争格局优化.docxVIP

目录 万能险结算利率新趋势 3 资产端：中小险企获取超额收益能力趋弱 4 负债端：长储产品或逐步回暖 8 投资收益新趋势下看好行业竞争格局优化 9 图表目录 图 1：不同类型公司万能险产品年化结算利率情况 3 图 2：部分中小险企万能险产品结算利率（%）下行幅度 3 图 3：部分大型险企万能险产品结算利率（%）下行幅度 3 图 4：部分受约谈险企万能险产品计算利率变化（单位：%） 4 图 5：中小险企资产减值增长较快 8 图 6：大公司增长幅度相对较小 8 图 7：万能险在收益率上相对竞品逐渐取得竞争优势 8 图 8：寿险市场近年来集中度下降，大型保险公司市场份额降低 9 表 1：大型上市险企在长期资产占比方面相对中小险企存在明显优势 5 表 2：上市大型保险公司非标资产投资份额高于激进运营的中小型保险公司 5 表 3：上市大型保险公司权益投资份额高于激进运营的中小型保险公司 6 表 4：2020 年 7 月，银保监会就保险公司权益类资产配置比例要求下发通知 6 表 5：部分中小险企权益资产份额已接近配置上限，而大型公司仍有上升空间 7 万能险结算利率新趋势 2020 年险企万能险结算利率呈现三大特点： 1、结算利率绝对值下行，2015 年是万能结算利率的高点，2015-2020 年结算利率整体呈现下行趋势，当前结算利率最高值低于 5%，综合平均值位于 4%-4.5%区间； 2、纵向比较趋势来看，中小险企万能结算利率下行幅度明显较大； 3、横向比较趋势来看，2020 年中小险企万能结算利率首次系统性低于大公司。 5.5%5.0%4.5%4.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 2007-122008-062008- 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 资料来源：13 个精算师， 图 2：部分中小险企万能险产品结算利率（%）下行幅度 图 3：部分大型险企万能险产品结算利率（%）下行幅度 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2016- 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 a产品 b产品 c产品 x产品 y产品 z产品 资料来源：公司网站，13 个精算师， 资料来源：公司网站，13 个精算师， 万能结算利率挂钩投资收益率，万能结算利率的新趋势对投资收益率变化有前瞻意义。 2016 年 9 月保监会印发《关于强化人身保险产品监管工作的通知》，要求保险公司应当根据实际投资状况科学合理地确定结算利率，当实际投资收益率连续三个月小于实际结 1 数据采用算术平均处理；老三家指国寿、太保及平安；中型为保费收入规模排名第 4-10 的公司；小型为其余寿险公司。 算利率且特别储备不能补足其差额时，当月实际结算利率应不高于最低保证利率与实际投资收益率的较大者。 2019-2020 年以来银保监会持续加强万能结算利率披露监管。针对使用与投资收益率不匹配的万能险结算利率的现象，银保监持续强化监管：2019 年为防范利差损风险，银保监会逐步收紧相关产品的发行和销售，下调了准备金评估利率，14 家保险公司在 2019年年底停售了利率为 4.025%的产品；2020 年 8 月银保监会就部分人身险公司万能险账户的财务收益率低于实际结算利率情况约谈 12 家险企高管，责令整改、科学合理地确定实际结算利率，并要求下调超过 5%的结算利率；2021 年 1 月银保监会人身险部印发 《人身保险产品“负面清单”（2021 版）》，其中再次强调不允许脱离账户投资收益情况确定结算利率。 图 4：部分受约谈险