中铝洛铜汇率讲义.ppt

* * * * * * * 80年代日元的大幅升值没有为美国的贸易逆差作出贡献 1985-1995年这十年间，日元大幅升值约60%，但是美国对日本的贸易逆差却上升了28%，并且随着日元的升值，逆差还有扩大的趋势。中国2009年GDP总量是335353亿人民币，合4万8千亿美元 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2005年，有美国学者认为，人民币汇率应当升值15％，就可以解决双边的贸易不平衡等问题，实际上从2005年7月汇率改革到2010年初，人民币实际有效汇率已经升值21％左右，已经明显大于当时这些学者的预期 高盛全球首席经济学家吉姆·奥尼尔：人民币当前并无明显低估迹象，人民币被高估了0.4%（选择不同的模型得出不同的结论） 美国彼得森国际经济研究所的尼古拉斯·拉迪：人民币可能只被低估了12%到16% 由于人民币并没有完全可兑换，要估计人民币的均衡汇率水平，其结论可能因研究者所掌握的数据及假设条件的不同而大相径庭。比如，美国国民经济研究局（NBER）三位学者对关于人民币估值的主要研究文献进行了比较全面地回顾和分析，指出大部分研究的基本假设存在问题。他们最近根据世界银行最新的购买力平价数据进行分析得出的结论认为人民币币值并没有被低估 各种意见以及市场上对供给和需求各种不同的判断都要在市场上去交流，由市场决定未来的走势。中国将不断地完善人民币汇率的形成机制。 * * 目前的形势是，以克鲁格曼、斯蒂格利茨为代美的美国学者认为人民币低估了40%-45%，而中国商务部压力测试的结果是人民币如升值3%，将有大批出口企业倒闭。 40%与3%之间的巨大落差决定，短期内无论中国政府做出怎样的努力，都无法有效降低人民币升值压力。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 因此，无论人民币汇率怎么升，国外都会认为低估，我们升得快些，他们稍微平息，过一段时间又来，其实相对于05年汇改，人民币已升20%，但现在，国际上还是认为人民币低估很多。 国际方面 中美贸易失衡日趋严重 美国国会的贸易保护主义倾向抬头 国际上要求人民币升值的鼓噪不断升级（“舒马”提案、“货币操纵”指责、IMF介入） 游资冲击 2010年9月29 日，美国众议院以压倒性票数通过了《汇率改革促进公平贸易法案》，将汇率低估视为出口补贴， 授权行政部门对货币汇率低估的国家征收关税，矛头直指中国。 近中美汇率冲突变得异常突出？我认为有多种作用因素可以解释。 中国现已成为世界第二大经济体。第二，全球经济再平衡的要求。第三，中国的升值恐惧症。第四，巴西、日本等国也汇率干预。第五，发达国家的高失业率和美国国会的中期选举。 今年上半年，克鲁格曼提出人民币汇率低估不仅令美国失去了180万个就业机会，而且还让世界经济增长下降了1.5个百分点。 * 10-09-20 人民币对美元汇率连续7日创新高 * 中美关系不仅关系两国和两国人民的根本利益，在一定意义上也超过两国的范围。对话比对抗好，合作比遏制好，伙伴比对手好 * * * * * * * * * * * * * 难以抵御人民币单边升值预期，助推资产价格泡沫； 钉住美元加剧国内物价和宏观经济波动； 难以发挥汇率杠杆调节经济资源在部门之间的合理配置功能，制约中国经济未来的可持续增长，同时伴随严重的福利损失； 阻碍了国内诸多改革和发展，尤其是与人民币国际化相匹配的资本项目管理体制改革、国内金融业发展和中国企业走出去战略； 遭遇国际社会压力和不断加剧的贸易摩擦 * * * * * * * * * * * * 四是逐步推出人民币汇率衍生品 境外个人和机构持有人民币所面临的主要风险就是人民币的汇率风险，因而必然产生规避风险的需求。 人民币汇率衍生品则可为境外人民币持有者管理汇率风险、提高人民币资产组合管理绩效提供必要的工具。 中铝洛铜高级管理人员综合素质培训班 Slide * 五是发展香港的人民币离岸市场 2004年人民币业务开展以来，香港目前已经逐渐积累了500多亿元的人民币存款，近400亿元的人民币债券，香港正逐渐成为境外人民币最集中、流通程度最大、市场化程度最高的人民币离岸市场。 在内地存在资本管制的情况下，香港的人民币离岸市场可为境外人民币提供流通交易的市场平台，为人民币汇率和利率的市场化提供参考，并能对人民币的区域化起到辐射和示范作用 中铝洛铜高级管理人员综合素质培训班 Slide * 香港人民币离岸市场 Slide * 中铝洛铜高级管理人员综合素质培训班 离岸金融中心的定义 Slide * 中铝洛铜高级管理人员综合素质培训班 离岸金融的