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2015 年 1 月 13 日
基础化工-子行业:磷肥
2015 年磷肥行业逐步进入回暖期
行业深度
◆过去3 年全球磷肥行业处于下行周期
磷肥价格在经历了 08 年金融 导致的剧烈震荡之后,09~11 年随 买入 (首次 )
着全球经济好转、化肥需求复苏,价格进入快速上升通道,12~14 年又再
度进入下行周期,从14 年下半年开始价格逐步出现企稳回升的迹象。 师
我们认为过去3 年磷肥行业持续下行的 原因是新增产能大量投放 毛伟 ((执业 编号:S0930513080003)
以及部分地区需求明显下降进而导致的全球市场供需失衡。09~13 年全球 maowei@ebscn.
磷酸二铵和磷酸一铵产能分别增长了430 万吨和170 万吨 (折纯),复合
增速达到4.4%和4.2% ,而受到货币汇率变动和 下调磷肥补贴的影响, 周南 ((执业 编号:S0930514080004 )
作为全球化肥主要消费国之一的 对磷肥进口需求大幅下降,导致
zhounan@ebscn.
09~13 年全球磷肥消费量复合增速仅为1.9%,尤其是从11 年以来全球磷
肥消费量几乎没有增长甚至还有小幅下降,导致供给过剩加剧。
行业与上证指数对比图
◆从15 年开始全球磷肥行业逐步进入回暖期
70%
我们认为,全球磷肥行业在经历了约3 年的下行周期后,从 15 年开
50%
始将逐步进入2 年左右的回暖期。主要原因包括:预计 对磷肥进口需
30%
求回升,南美地区磷肥需求稳定增长, 磷肥产能增速明显放缓,
地区产能呈下降趋势,对进口需求快速增长,而摩洛哥和沙特的新增产能 10%
将于16 年之后才大量投放。预计 15~16 年全球磷肥实际供给增量不超过 -10%
01-14 04-14 07-14 10-14
150 万吨,其中15 年实际供给增量不超过50 万吨,将低于全球磷肥贸易
基础化工 沪深
需求的增长,供需格局有望改善从而带动磷肥价格上涨。
相关研报
◆国内大型磷肥企业竞争力提升,业绩反转值得期待 2015 年化肥出口关税总体延续下调趋势
································ ···· 2014-12-17
我们预计 大型磷肥企业的 能力从 15 年开始将观察到明显改
善,主要原因包括 (1)受益于全球磷肥行业需求回暖;(2) 趋
严限制新产能建设和中小产能开工率;(3)15 年新的磷肥出口 取消
淡旺季差异,降低关税成本,有望显著提升 磷肥企业在 市场的竞
争力。
◆投资建议
建议关注磷肥板块上市 :湖北宜化、云天化、兴发 、新洋丰、
司尔特、六国化工等。
◆风险 : 、巴西等地对磷肥需求低于 ;
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