珠江啤酒-市场前景及投资研究报告：南有珠江，沧海月明.pdf

[Table_Author] ● [Table_Title1] 珠江啤酒(002461) [Table_Title] 南有珠江，沧海月明 [Table_Summary]  珠江啤酒是华南啤酒龙头之一，享有“南有珠江”的品牌美誉 珠江啤酒是华南区域啤酒龙头之一，结构升级推动盈利能力显著改善。广州珠江啤酒集 团筹建于1982 年、投产于1985 年，2002 年珠啤携手当时的国际啤酒巨头英特布鲁发 起设立了珠江啤酒股份有限公司（即上市主体），2010 年珠啤股份获得A 股上市地位。 珠江啤酒是全国知名啤酒品牌，也是华南啤酒龙头之一，享有“南有珠江”的美誉。2020 1 报告日期 2021-03-28 年公司营业收入42.49 亿元，2017~2020 年CAGR 为4.13% ；2020 年归母净利润5.69 公司研究 深度报告 亿元，2017~2020 年CAGR 为45.36% ，盈利能力改善带动利润端的显著提速。 评级 买入｜首次 当前股价(元) 9.58  啤酒行业拉开国货崛起大幕，珠江啤酒升级势能加速 区域格局逐渐固化，行业竞争趋缓，国产啤酒站在高端化升级的十字路口。我国各区域 [Table_Base] 公司基本数据 的啤酒市场基本已形成寡头垄断，在成熟的格局背景下，价格战竞争逐步趋缓，主要啤 总股本(万股) 221,333 酒公司也纷纷发力结构升级，中低端产品亦开始加速升级，行业进入全面升级的新阶段。 流通A 股/B 股(万股) 221,332/0 资产负债率 30.94% 珠啤是国内首家推出纯生啤酒的厂商，有望打开产品升级第二曲线。公司是行业中最早 每股净资产(元) 4.03 推出“纯生”啤酒的厂商，近年来又持续推进产品升级，将原有的“老纯生”裂变升级 市盈率(当前) 37.25 为特制纯生、精品纯生以及97 纯生；对原有的“老0 度”也更新包装设计，推出0 度 市净率(当前) 2.36 PRO 版和 0 度冰点酿造，使之更符合年轻人的审美，产品的更新迭代也推动了公司均 12个月内最高/最低价(元) 13.55/6.20 价提升和盈利能力改善。同时随着年轻人群对差异化产品的需求提升，公司持续发力精 [Table_PicQuote] 酿产品，雪堡品牌推出了丰富的精酿产品组合，带给消费者更多样的消费体验。 市场表现对比图(近12 个月) 珠江啤酒 沪深300指数  本土强势品牌，具备“地利”与“人和”，渠道短板不断补足 112% 86% 华南啤酒市场兵家必争，珠啤作为本土强势品牌，有不输一线品牌的市场掌控力。我国 60% 华南地区气候温暖长夏无冬，啤酒销售旺季显著长于其他地区，历来是我国啤酒产销的 34% 8% 重要地区，过去20 年在头部厂商的多轮进攻下，区域品牌纷纷退出舞台中央，而扎实