云铝股份-市场前景及投资研究报告：水电铝龙头，受益碳资产.pdfVIP

水电铝龙头，或将受益碳资产扩张 [Table_CoverStock] —云铝股份(000807)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2021 年03 月29 日 [Table_CoverAuthor] [Table_Tit le] 证券研究报告 水电铝龙头，或将受益碳资产扩张 公司研究 [Table_ReportDate] 2021 年 03 月 29 日 [Table_ReportType] 本期内容提要: 公司深度报告 [Table_Summary] 砥砺前行，铸造水电铝绝对龙头地位。公司成立于 1998 年，于同年4 月 [Table_StockAndRank] 云铝股份(000807) 在深交所上市，实际控制人为 国资委。铝冶炼及铝加工为公司主业， 合计收入占比近90%。公司依托云南省丰富的绿色水电能源优势，已构建 投资评级 买入 了集铝土矿—氧化铝—炭素制品—铝冶炼—铝加工为一体的“绿色低碳水 上次评级 电铝材一体化”完整产业链，当前拥有铝土矿、氧化铝、阳极炭素及电解铝 产能分别为304 万吨/年、140 万吨/年、80 万吨/年及320 万吨/年；为国 云铝股份 沪深300 内最大的水电铝企业，在云南建成电解铝产能中占比约超70%，全国市占 [Table_Chart] 率约为6.5%。电解铝分布在本部及7 家子公司，其中云铝海鑫，云铝溢 250% 200% 鑫以及文山铝业合计产能（包括建成未投产）约为 165 万吨/年，为近年 150% 主要产能增量。云铝海鑫二期30 万吨/年产能处于已建成陆续投产期，伴 100% 50% 随新增产能顺利投放，2021 年将成为公司产能建设完成和投放年，龙头 0% 地位进一步巩固。此外，公司与索通发展合资建设90 万吨阳极炭素项目 -50% 正加快推进，建成后阳极实现完全自给。 20/03 20/07 20/11 经营现金流充沛，资产负债表持续修复。公司自2019 年以来在全行业利 资料来源：万得，信达证券研发中心 润向电解铝环节集中的趋势下，盈利能力大幅提升，经营现金流大额净流 入，支撑公司产能建设并带来资产负债表持续改善。一方面带来公司整体 信用资质提升，信用借款占比扩大且融资利率连续降低，推动财务费用同 [Table_BaseData] 公司主要数据 比下降28%；另一方面公司自身现金流充沛，电解铝产能建设基本完成的 收盘价（元） 9.90 情况下资本性支出减少，未来大额偿还债务、降低融资需求，消化历史沉 52 周内股价波动区间12.12-3.82 积，驱动资产负债表持续修复，现金流向净利润的传导将更加顺畅。 (元) 云南水电资源丰富，清洁能源成本优势明显。2020 年末云南省清洁能源 最近一月涨跌幅(％) -90.10