中国光伏产业分析融资及建议.doc

受全球经济不振、供求严重失衡影响，屮国光伏产业冃前处于严峻的产业整 合期。如何尽快走岀困境，保持国际竞争力，早H形成完全市场化运行的光伏产 业，金融支持、金融环境的作用至关重耍。本文试图从投融资角度分析当前光伏 产业的地位、困难、需求及部分解决Z道。 中国光伏产业融资市场概况 ?融资市场助推光伏产业走向世界领先 有巨大国际竞争力的屮国光伏产品加工产业基本是由民营企业构成的，经历 了规模化的10年高速发展后，在极短的时间内形成了高峰时期5000多亿元人民 币的资产规模。其屮资本利得的积累是有限的，而多种形式的融资对屮国光伏产 业获取今天的地位发挥了至关重耍的作用。 1） 资本市场作用居功至伟。没有资本市场资本聚集的魔力，就没有屮国光伏 产业迅速成为全球产能第一的发展奇迹。没有光伏产业在国际资本市场的位势， 就难有屮国光伏企业的国际地位。上世纪末、本世纪初，在国际光伏商用市场开 始规模发展的背景下，屮国光伏民营企业通过境内外资本市场，用非常短的时间 实现了惊人的增长。 光伏金业的上市融资主耍分为两大阶段三大地点。第一阶段是以美国资本市 场融资为主。从2005年到2007年底，家屮国光伏民营企业以存托凭证方式完 成了在美国的上市，1家完成了在香港的上市。在美国上市的光伏金业最高市值 曾经达到320亿美元，它们占据了今天全球光伏组件产能的前十名。最重耍的是, 国际资本市场上市及其所带来的国际化元素，成为屮国光伏产业走向世界的直接 原因。第二阶段是以国内和香港资本市场为主。2008年至2011年底以前，十多 家中国民营光伏企业，或直接上市，或并购上市，或上市公司以转投光伏产业等 方式实现通过国内资本市场的融资运作。据不完全统计，这十多家光伏企业融资 额近200亿元人民币。同时，龙源电力、大唐新能源、华能新能源等以投资风电 和光伏为主耍方向的国有新能源公司也竞相完成了在香港的上市融资，他们已成 为当前国内光伏终端市场建设的重要代表。这一时期，受当时短期高额利润和高 科技、环保概念影响，光伏产业被投资者普遍看好，国内上市光伏金业的市盈率 平均为60%,高丁市场40%的平均水平。一时间，产业与资本市场“落霞与孤鸳 齐飞，为光伏产业的资本市场融资奠定了极好的基础。 2） 商业和政策银行贷款是中国光伏企业早期发展阶段的重要融资手段。 受过去短期高额利润影响，光伏企业一度成为银行贷款的宠儿。特别是在各 地方政府多种形式的担保下，银行等金融机构对光伏金业的融资出现了屮国银行 业规范运作以来超乎常规的放大，成为光伏企业融资的主耍手段。河北省是光伏 产业发展大省Z-,据统计：近年来，河北省各银行业机构通过信贷投放、贸易 融资、票据贴现、承兑汇票、信用证和保函等多种形式，累计投放资金108亿元 支持光伏金业发展。过去国家开发银行给光伏金业的贷款授信额共计2450亿元 人民币，对尚徳公司一家的授信就曾高达500亿元人民币。截至2012年，国开行 对光伏产业的贷款余额为500亿元。 举例尚徳公司很能说明银行贷款的作用：2005年底，尚徳上市时贷款余额为 0.56亿美元，2006年底，银行贷款己经攀升至3.07亿美元。到2013年3月20H无 锡尚徳宣布破产重整时，多家银行对无锡尚徳的债权金额高达70多亿元人民币。 3） 受光伏产品生产主要为民营企业影响，债券融资成为中国光伏企业融资的 短板。 可转债：尚徳、赛维、天合等在境外上市公司分别发行了5.75亿、4亿、1.38 亿美元的可转债（由于己知上述可转债并未转化为股份，故将此列入债券部分）。 企业债：由于光伏产品生产企业是由民营企业构成，难以享受国家发改委的 这一重耍融资待遇。 公司债：超日太阳等儿家境内上市金业在交易所发行了数十亿元人民币的公 司债。 中短期融资票据：英利、赛维、晶科等企业在银行间债券市场分别发行了数 期中期票据。2013年初发行的“13晶科债”,募集资金8亿元,票面利率8.99%, 为资金最困难时期的光伏企业提供了关键性的支持。银行间债券市场一度是境外 上市光伏企业境内发债的热土。 债券融资从来是屮国融资市场的短板，但受过去产业“光环影响，光伏产业 可能己是债券市场的宠儿。粗略估计，屮国光伏企业在境内的各类债券融资额约 为二白亿元人民币左右。 4） 民间融资数额巨大。由于民营企业通过正规融资渠道进行规模融资的可能 性有限，非正规民间融资则成为光伏企业重要的融资手段。 山东省一家成立丁2009年底的光伏企业，2012年屮期的资产负债表显示： 总资产为12亿元人民币，股东权益1.1亿元，负债构成为政府借款3亿元、政府担 保和商业运作银行融资4亿多元、民间融资3亿多元。民间融资占全部负债比例 高达30%的现彖在民营光伏金业比比皆是，尤以江浙一带为甚。 总体来看，过去受产业繁荣和政府导向影响，光伏