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案例讨论（ 2 ）之上市融资 （本案例仅作课堂讨论使用， 为了保密需要对案例中公 司名称、人物以及数据均做过掩饰处理） 康美制药公司 的上市选择 案例概要： 康美制药公司是一家专注于为全球医药和生 物行业公司提供研发外包服务的公司（简称 CRO ），由一批 海外留学归国的医药研发专家于 2005 年 5 月在上海创办。 2010 年康美制药公司准备公开发行股票、 通过资本市场将自 己做大做强，但是， 公司应该选择到主板还是创业板上市？ 是在国内还是海外市场上市？公司上市的时机是否成熟？ 上市后对公司未来发展会带来哪些影响？ 这对于公司高官 层来说， 做出决定变得非常艰难。 该案例是属于决 策型案例， 描述了康美制药公司管理层的决策场景和特定的决策过程。 0 引言 2010 年 4 月 26 日早晨，康美制药公司董事长蒋磊先生 来到办公室，习惯性地打开电脑，这是他多年养成的职业习 惯，上班第一件事就是浏览行业中的新闻。一行醒目的标题 映入他的眼帘： 药明康德高 价易主： CRO 行业洗牌加速— —美国药物研发公司查尔斯河 (CRL) 宣布，将以每股 21.25 美元、总价 16 亿美元收购中国制药外包服务公司 无锡药明 康德 (WX.NYSE) 。CRL 将以股票及现金的形式支付交易， 其中 11.25 美元为现金支付， 10 美元为股票支付。 16 亿美元！ 无锡药明康德！ 那个 10 年前李革投入 10 万美元创立的小公 司值 16 亿美元？这太不可思议了！ 公司价值竟然增长了 1.6 万倍！蒋磊对着电脑屏幕不停地点头、摇头，惊讶和惊叹溢 于言表。 蒋磊思忖着： 药明康德是在 2007 年 8 月在美国纽交所 上市的，屈指算来也不过才 2 年多时间，这资本市场也太神 奇、太能造富！我们康美公司成立也已经有 5 个年头了，成 立之初发展势头非常好，但是，目前国内从事 CRO 行业的 大大小小公司有近千家， 和公司最初几年发展遇到的市场环 境相比，已经是大有不同。越来越多的同类公司选择降价竞 争和高薪挖人，公司的利润空间被挤压，公司的营业收入增 长速率已经表现出下滑趋势， 2008 年增速是 57% ，2009 年 增速仅为 43% ，照这样发展下去公司将很难在行业内继续保 持高速增长。看来，我们应该像药明康德学习，借助资本市 场将企业做大做强，并通过资本市场来解决资金匮乏、人才 短缺、技术落后等问题。公司改革已经是迫在眉睫了，有必 要专门召开一次临时董事会，商讨公司上市发展问题。想到 这，蒋磊拿起电话，对秘书小刘说： “喂，小刘，你起草一 个会议通知， 内容是针对目前国内和国际形势研究公司改革 和上市发展问题， 时间就定在五一长假后的第一天上班时 间，参会人员是全体董事会成员。 ” 1 公司背景 1.1 公司概况