电力设备与新能源行业市场前景及投资研究报告： 国内淡季，海外疫情.pdfVIP

证券研究报告 电力设备与新能源 国内淡季不淡，海外疫情短暂拖累 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 2021 年4 月01 日│中国内地 专题研究 国内有望淡季不淡，海外疫情不改电动化趋势 后补贴时代国内新能源车季度间波动性显著下降，行业内生增长动力凸显， Q1 国内有望淡季不淡。碳排放政策和补贴等政策多管齐下，欧洲加速迈向 电动化，1 月销量同比高增，疫情短暂拖累下游需求 节奏，1 月销量环 比下降。碳中和承诺以及碳排放政策，奠定了欧洲电动化的基础，欧洲电动 化态势不改，随着疫情缓解，欧洲全年销量有望维持高景气。 行业走势图 国内：Q1 有望淡季不淡，特斯拉向非限购城市渗透 据中汽协，2021 年 1-2 月新能源汽车实现产量31.8 万辆（同比+324%）， 电力设备与新能源 沪深300 (%) 若3 月产量回升至1 月水平，21Q1 产量仅环比下降 14.6%，相较往年Q1 111 环比降幅显著收窄，Q1 有望淡季不淡。其中2 月份新能源乘用车产量占比 83 为 97%，支撑行业淡季不淡。以前十大车型看，新能源汽车市场呈现高低 端分化，中档车（A 级/10-20 万）市占率被显著压缩。1/2 月特斯拉在非限 56 购城市销量同比增速远高于限购城市，消费群体逐步向非限购城市拓展。 28 0 海外：新能源车销量同比提升，多因素拖累1 月欧洲电动化节奏 Apr-20 Jul-20 Nov-20 Mar-21 据Markline，21 年1 月欧洲销量为9.07 万辆（同比+22.9%，环比-63.0%）， 资料来源：华泰研究，Wind 渗透率延续提升态势。碳中和承诺以及碳排放政策，奠定了欧洲电动化的基 础，欧洲电动化态势不改，全年有望维持高景气。我们认为 1 月销量环比下 降主要受疫情封禁、碳积分冲量以及补贴小幅退坡影响，随着欧洲国家疫苗 接种，封禁放开后新能源车销量有望回升。 三电系统：电池装机量稳步提升，电机电控格局尚未稳固 1 月份全球动力电池装机量 13.7GWh （同比+94%），2 月份国内电池装机 量5.58GWh （同比+831%），电动化持续推进。2 月份纯电乘用车单车带电 量48.03kW h，纯电客车带电量205.31kWh，均环比提升。从车企供应关系 看，宁德时代广泛供应各车厂且占比靠前，龙头地位稳固，车企多供应商配 置也为二线电池厂提供突围机会。电机电控市场中，三合一产品占比已近 50%，降本促进三合一普及；行业集中度显著低于电池环节，格局尚未稳固。 四大材料：原材料需求旺盛，关注正极和电解液涨价 受上游涨价影响，3 月份正极和电解液价格均有所提升，其中铁锂正极价格 环比+8.99%，三元正极冲高回落，环比持平，电解液价格环比+16.94% ；2 月纯电动车加权平均能量密度为152Wh/kg （环比提升0.7%），技术进步协 助缓解原材料涨价影响。从产量看，主要电池材料产量同比高增，受春节假 期影响，产量环比降幅均在13% 以内，原材料需求旺盛，印证终端高景气。 风险提示：新能源车产销量不及预期；动力电池行业竞争加剧导致价格和毛 利率低于预期；国内外疫情持续时间长于预期；数据更新不及时，或者原始 数据修正，而导致分析有偏差的风险。 1 电力设备与新能源 正文目录 新能源车：国内Q1 淡季不淡，疫情拖累海外