华策影视-市场前景及投资研究报告-影视“剩者为王”.pdfVIP

证券研究报告 | 行业深度报告 媒体 | 电影与娱乐 华策影视—— 影视“剩者为王”，华策王者归来 2021年4月1 日 核心观点 摘要：华策影视 （300133.SZ）是国内规模最大的的影视传媒龙头企业之一，影视剧 年产量、全网播出量、市场占有率、海外出口额连续多年稳居全国第一。公司股权结 构稳定，管理团队行业经验丰富，上市以来营收及净利润均保持稳步增长态势。随着 影视行业供给侧改革持续推进，公司剧集主业竞争优势将进一步凸显，电影、消费品、 电商、音乐等多元化业务多点开花，围绕内容展开的生态运营将支持后续成长。 正文： 1、老牌影视龙头，财务指标稳健。公司主业包括文化影视内容提供、运营和产业战 略布局，营业收入自上市以来保持稳步增长态势，自2011年的4.03亿元增长至2018 年 的57.97亿元，年均复合增长率达46.4% 。2019年，文化影视行业处于行业调整周期， 同时公司内部计提大额减值损失，导致业绩下滑。2020Q 1-Q3公司实现营收18.94亿元， 同比增加44.6%，归母净利润2.03亿元，同比增长736.72% 。此外，2020年员工持股计 划和定增募资计划先后落地、获批，为后续高质量发展打下基础。 2 、影视行业深度调整，利好头部精品内容。供给端方面，自2018年起影视行业政策 监管收紧，叠加疫情影响，行业加速出清，行业集中化和精品化趋势加强。2020全年 公司通过备案剧集数达18部，居于非平台型公司首位，内容储备优势明显，龙头地位 稳固。渠道端，视频平台崛起成为影视内容主流传播渠道，并扩大了对上游优质内容 供给的需求。需求端，观众对于精品化、垂直化作品偏好加强；同时 “定制剧”、 “分账剧”等新模式也拓宽了内容方的盈利空间。公司作为头部内容供给方，将极大 受益于影视行业发展趋势。 2 核心观点 3 、剧集主业优势明显，多元化业务拓展可期。公司剧集产出数量稳定，且产能远超 同业其他公司，且剧集品质卓越， 《三生三世十里桃花》 《爱情公寓1-5》 《以家人之 名》等爆款频出，在电视台、视频平台两大渠道均斩获优秀的播放成绩，保证了渠道 方内容采买和内容制作合作的忠诚度。同时，成熟的制作体系和丰富的内容储备也为 公司进一步提升市场占有率提供有力支持。电影业务方面，2019年公司共参与10个电 影项目，实现收入1.45亿元，后续 《翻译官》 《寻秦记》等11部储备电影值得期待。 消费品业务方面，通过影视资源优势带动自有品牌的消费转化，有望进一步拓展公司 收入利润空间。电商业务方面，与小芒电商签署战略合作协议，补齐电商渠道，协同 经纪业务挖掘粉丝价值。此外，公司还在动画、短视频、音乐等领域进行多元化布局， 未来增量可期。 4 、行业周期性洗牌结束，具有较大增长潜力。随着疫情好转和行业周期性洗牌的结 束，公司电视剧主业核心优势持续增强，储备剧集市场潜力可期，电影、经纪、电商 等业务多点开花，贡献较大增长动能。我们预计2020到2023年公司将实现主营业务收 入40.01/45.03/54.09/65.07亿元，实现净利润3.98/4.81/6.03/7.37亿元，对应的PE 分别为26.7/22.1/17.7/14.4。 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2023E 主营收入（亿元） 57.97 26.31 40.01 45.03 54.09 65.07 同比增长 10.5% -54.6% 49.1% 18.2% 20.1% 20.3% 毛利润（亿元） 15.02 4.98 11.36 13.01 16.01 19.34 同比增长 7.7% -66.8% 128.1% 14.5% 23.1% 20.8% 净利润（亿元） 2.11 -14.67 3.98 4.81 6.03 7.37 同比增长 -66.7% -795.3% 127.1% 20