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[Table_Page] 年报点评|机械设备
证券研究报告
[Table_Title] [Table_Invest] 买入
三一重工（600031.SH ） 公司评级
当前价格 34.15 元
研发投入加大，盈利能力继续提升 合理价值 47.32 元
前次评级 买入
[Table_Summary] 报告日期 2021-04-01
核心观点：
营业收入、净利润、现金流均创历史新高。公司发布2020 年年报，实 [Table_PicQuote]
相对市场表现
现营业收入1000.54 亿元，同比增长31.25% （公司调整后），实现归
母净利润 154.31 亿元，同比增长36.25% （公司调整后），实现经营性 182%
净现金流 133.63 亿元，同比增长0.74%。2020 年公司实现了营收规 146%
模、净利润和经营性现金流三项指标历史新高。 109%
利润率显著提升，经营质量稳步提升。2020 年公司毛利率和净利率分 73%
别达到29.82%/15.97%。经营质量方面，多项指标创新高：（1 ）经营 36%
性现金流连续4 年增长；（2 ）有息净负债连续3 年保持负数；（3 ）资 0%
03/20 05/20 07/20 09/20 11/20 01/21 03/21
本开支增速转负为正；（4 ）表内应收账款增速显著低于营收增速；（5 ） 三一重工 沪深300
表外或有负债产生的实质违约率降低到4.62% ，继2020 年回归到2012
年的水平之后继续降低。
[Table_Author]
数字化改革初见成效。2020 年公司经营的重要战略思路是进行生产、
销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著，2020 年三一人
均产出规模达到407 万，超越卡特彼勒，位居全球工程机械前列。除
了效率的提升，数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。
投资建议：预计21-23 年EPS 分别为2.37/2.66/2.68 元/股。对应最新
股价的 PE 估值水平为 14.4x/12.8x/12.7x。当前行业可比公司21 年
PE 为19.1x ，可比主机厂平均PE 估值水平为11.5x。公司是国内工程
机械龙头，市占率持续提升，公司海外业务持续扩张，我们给予公司
21 年20x 的合理PE，测算公司合理价值为47.32 元/股，继续给予 “买
入”评级。
风险提示：基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降；价
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