华友钴业-市场前景及投资研究报告：谋定而后动，厚积薄发.pdfVIP

[Table_Author] ● [Table_Title1] 华友钴业(603799) [Table_Title] 谋定而后动，静待厚积薄发——华友钴业 2020 年报点评 [Table_Summary] ⚫ 拐点之年，业绩同比大幅增长 公司发布2020 年年报，业绩实现同比大幅增长：实现营业收入211.87 亿元，同比 +12.38% ，归母净利11.65 亿元，同比+874.48% ；Q4 实现营业收入63.48 亿元，同 比+31.43% ，环比+9.70% ；归母净利4.78 亿元，同比+1685.89% ，环比+41.90%。 [Table_Invest] 报告日期 2021-03-31 ⚫ 产销大幅放量，全年营收同比大幅增长 公司研究 深度报告 全年分产品来看，2020 年钴、铜、镍、三元产品营业收入分别同比-11%、+14%、 评级 买入｜维持 +32%、+120%，2020 年公司主要金属品种价格较2019 年小幅增长，营业收入增长 当前股价(元) 68.74 主要来自于产销量的大幅增长。（1）铜钴方面：钴收入下滑主要系公司加大委托加工 [Table_Base] 比例；随鲁库尼3 万吨电解铜产能逐步爬坡，铜销量增长带动收入同比增长。（2）三 公司基本数据 总股本(万股) 121,290 元前驱体：华海新能源订单逐步落地，公司2020 年前驱体产销实现大幅增长，三元前 流通A 股/B 股(万股) 114,126/0 驱体销量33320 吨，同比+136.13%。（3）镍：2020 年镍产品产量11682 吨，同比 资产负债率 53.79% +64.8% ，产能利用率有所提高，未来随印尼镍项目及衢州3 万吨硫酸镍项目投产，公 每股净资产(元) 8.69 司前驱体原料自供率有望提升。量价齐升，单四季度营收环比+9.7%。2020Q4 以来， 市盈率(当前) 71.58 全球金属价格整体迎来快速上涨，同时全球新能源车产销加速放量带动上游原材料需 市净率(当前) 8.40 求景气，四季度公司产销或实现环比增长。 12个月内最高/最低价(元) 109.08/30.26 ⚫ 降本增效显著，盈利能力大幅提升 [Table_PicQuote] 2020 年公司实现毛利率15.66%，同比提升4.5 个百分点，盈利能力大幅提升，各产品 市场表现对比图(近12个月) 毛利率均实现同比提升。（1）铜钴方面：钴产品2019 年的高价库存影响消失、铜产品 华友钴业 上证综合指数 沪深300指数 随鲁库尼 3 万吨电积铜项目产能逐步爬坡以及此前的存在自有矿山库存毛利率提升。 281% 223% （2）三元前驱体：全年实现17.29%毛利率，高于行业