2019中级财务管理深度精讲讲义第6讲_筹资管理(下)(2).docx

实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # L”千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # L”千里之行 始于足下 【考点四】资本结构（熟练掌握） 、资本结构的含义 筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；狭义的 资本结构则指长期负债与股东权益构成比例。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。本书所讲的资 本结构，是指狭义的资本结构。 根据资本结构理论，当公司平均资本成本最低时，公司价值最大。 。资本结构所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构 优化的目标，是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益。 。资本结构 二、资本结构理论 （一） MM理论 企业价值不受资本结构的最初的MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此 企业价值不受资本结构的 TOC \o 1-5 \h \z 影响。而且，有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大 。 在考虑企业所得税带来的影响后， 提出了修正的MM理论。该理论认为企业可利用财务杠杆增加企业价值, 因负债利息可带来避税利益， 企业价值会随着资产负债率的增加而增加 。 具体而言：有负债企业的价值等于同一风险等级中某一无负债企业的价值加上赋税节约的价值 ；有负债企 业的股权成本等于 相同风险等级的 无负债企业的股权资本成本加上 与以市值计算的债务与股权比例成比例的 风 险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及企业所得税税率 （二）权衡理论 PAGE # PAGE # 千里之行 始于足下 PAGE # PAGE # 千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 权衡理论通过放宽 MM理论完全信息以外的各种假定， 考虑在税收、财务困境成本存在的条件下，资本结 构如何影响企业市场价值。权衡理论认为,有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去 财务困境成本的现值。 构如何影响企业市场价值。权衡理论认为, （三）代理理论 代理理论认为，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的 （四）优序融资理论 ，债务筹资优优序融资理论以非对称信息条件以及交易成本的存在 为前提，认为企业外部融资要多支付各种成本，使得投 ，债务筹资优 于股权筹资。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式 首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债 券,最后是发行新股筹资。但是，该理论显然难以解释现实生活中所有的资本结构规律。 三、影响资本结构的因素 资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化，将 直接影响社会资本所有者的利益。 企业经营状况的稳定性和成长率; 企业的财务状况和信用等级; 企业资产结构; 资产结构对企业资本结构的影响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票筹集资金；拥有较 多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企 业则负债较少。 企业投资人和管理当局的态度; 行业特征和企业发展周期; 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # 千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # 千里之行 始于足下 实用文档 用心整理 实用文档 用心整理 PAGE # PAGE # W千里之行 始于足下 经济环境的税务政策和货币政策。 四、资本结构优化 资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优 化的目标，是降低平均资本成本率或提高企业价值。 资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法和公司价值分析法。 方法要点阐释 方法 每股收益分析法是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，进而确定合 理的资本结构的方法。计算公式: 每股收益分析法式中，EBIT :息税前利润平衡点，即每股收益无差别点; 每股收益分 析法 式中，EBIT :息税前利润平衡点，即每股收益无差别点; 2:两种筹资方 式下的债务利息; 比： :两种筹资方式下普通股股数；T:所得税税率P吒、 DP「两种筹资方式下的优先股股利 在分析时，当预计追加筹资后的 EBIT大于每股收益无差别点的 EBIT时, 运用负债筹资可获得较高的每股收益； 反之，当预计追加筹资后的 EBIT小 于每股收益无差别点的 EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益 平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均 平均资本成本比较法资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平