2021年宏观春季投资策略分析报告：骤雨初歇.pdfVIP

宏 观 sts[Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 济 证券研究报告 骤雨初歇 ——202 1 年宏观春季策略 宏 2021 年4 月6 日 观 [Table_Summary] 要点 经 • 年报回顾：“骤雨不终日，润物细无声”。 济 o 2021 年是市场主线由“经济波动”主导向“红利政策”主导 的过渡年； 相关报告 o 本轮疫情冲击后的经济复苏逐步趋向于尾声，市场逻辑向长 期逻辑切换的过程中，1 季度“骤雨式”波动已现，市场“筹 码”因素变强进一步放大波动； 骤雨不终日，润物细无声— —2021 年度宏观经济报告 o 下半年经济波动收敛后，长期红利政策对市场的支撑将逐步 显现（“润物细无声”）。 雨歇青山近，远望道阻长— • 经济展望：这仍是一轮库存周期，而非产能周期。 —2021 年年度海外宏观经济 报告 o 本轮国内外库存周期或将相继在2 、3 季度逐步进入中后期； o 国内上下游涨价出现分化，将导致行业间的盈利能力开始出 现分化； o 本轮不具备中长期产能周期启动的条件：国内财政和货币政 策回归正常化、美国居民加杠杆条件不足、美国后续财政刺 激对中国需求提振效果有限。 • 政策展望：存量债务压力下，长期利率、结构政策红利有待 。 o 中国：稳杠杆需降融资成本的配合，并积极扩大“内循环”； o 中国：在信息安全、绿色经济、货币体系寻求话语权、定价 权，意味着中国中长期结构性政策红利将不断 。 • 金融市场：2 季度“骤雨初歇”，股市“长逻辑”回归只待时间。 o 当前处于短期逻辑（经济复苏）向长期逻辑（长期红利政策） 切换的过渡期； o 1 季度经历了大波动之后，部分高估值资产的调整已较为剧 烈，这意味着2 季度的波动或将有所下降（“骤雨初歇”）； o 从资产性价比来说：利率债股市信用债，股市向 “长逻辑” 回归只是时间问题；