20210408-平安证券-良信股份-002706-从施耐德产品组合看良信在电气行业的成长空间.pdfVIP

公 电力设备 司 2021 年 04 月 08 日 报 良信股份 (002706) 告 从施耐德产品组合看良信在电气行业的成长空间 推荐 （维持） 平安观点： 现价：31 元  复盘施耐德：以低压为核心，横向+纵向拓展业务边界。根据施耐德最新 主要数据 公 行业 电力设备 的年报数据，在20 年公司实现营收251.59 亿欧元，其中能效管理业务实 现营收 193.44 亿欧元，按照不同板块业务占比测算，我们估算低压配电 司 公司网址 业务占公司能效管理业务的收入比例在50%左右。近二十年里，施耐德在 大股东/持股 任思龙/10.40% 深 实际控制人 任思龙、樊剑军、陈平、丁发晖 确立低压电器领域全球领导地位之后，通过大幅扩展其产品组合的覆盖范 度 总股本(百万股) 785 围，使得公司成为了一家以配电产品为核心，业务覆盖整个电气行业的龙 流通A 股(百万股) 603 头企业。具体来看，在纵向施耐德以低压断路器作为基础，向中压配电、 报 流通B/H 股(百万股) 0 终端电器延伸；在横向以配电设备业务作为核心，拓展了楼宇自动化、关 总市值（亿元） 243.27 告 流通A 股市值(亿元) 186.92 键电源和工业自动等相关应用领域。通过产品线的延伸，施耐德的业务边 每股净资产(元) 2.6 界被大幅扩展。根据施耐德年报数据，公司的可达市场空间从约600 亿欧 资产负债率(%) 37.5 元上升至3000 亿欧元，实现了从低压配电设备向整个电气行业的扩张。 行情走势图  若对标施耐德能效管理业务，良信可达市场空间有望在目前基础上翻倍。 200% 良信股份 沪深300 与施耐德相比，目前公司的产品线相对较为集中，在电气设备的多个领域 尚未进行产品布局。通过将良信现有产品组合与施耐德的产品线进行对 100% 标，可以看到：（1 ）在低压断路器领域，公司布局完善，与外资正面竞争； 0% （2 ）在盘柜和智能家居等领域，公司处于快速起步阶段；（3 ）在中压配 -100% 电和 IT 电源等与低压配电在部分高端行业具有较好的协同性的业务上， Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 公司尚无产品布局。在当前阶段，我们无法去推测公司未来在整个电气行