财务管理：第二章 财务管理的价值观念.pptVIP

例：一个简单的储蓄决策 某人有10000元本金，计划存入银行10年，今有三种储蓄方案： 方案1：10年定期，年利率14％； 方案2：5年定期，到期转存，年利率12％； 方案3：1年定期，到期转存，年利率7％ 问：应该选择哪一种方案？ FV1＝24000元；FV2＝25600元；FV3＝19672元 思考：曼哈顿岛的价值 美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括华尔街、联合国总部。1624年，Peter Minuit 花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你认为这宗交易是否相当便宜？ 曼哈顿岛的价值解答 到2003年底，复利期数达379年。若年复利率为8%，到2003年底，这US＄24的价值变为： 思考： 某投资人解放前夕在瑞士银行办了一笔信托投资，1989年瑞士银行通知其后人到银行办理手续，当时的资金数额已达USD4亿，40年间瑞士银行的平均投资收益率为15%。请问：1949年该投资者向瑞士银行办理委托投资的资金数额是多少？ 解答 USD4亿×（1+15%）-40 = USD148万 CAPM模型与中国的股市 诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国目前的股市，主要表现是股票收益率的解释变量不只限于β还有其他因素，即β还不能包含所有影响股票收益率的因素，股票收益率与β的相关性并不显著。 我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险，无法发挥明显的作用；股票的定价与CAPM描述的机制有一定的偏离。我们只能说CAPM目前还不太适用于我国证券市场。?　　 课堂作业：上马新产品，投入3000万，市场测算情况如下: 市场情况 预计年收益额 概率 繁荣 800万 0.35 一般 500万 0.43 较差 100万 0.22 假定该项目的风险报酬系数为7%，当期的市场利率16%。 要求：请计算该项目的标准离差率和风险报酬率。 第二章 财务管理的价值观念 期望报酬额=800×35%+500万×43%+100×22%=517万标准离差标准离差率=257.7/517=49.85%风险报酬率=7%×49.85%=3.49% 第二章 财务管理的价值观念 三、投资组合理论和资本资产定价模型 (一)证券组合/投资组合的定义 —— 是指投资者在进行投资时，一般并不把其所有的资金都投资于一种证券上，而是同时持有多种证券。 即由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券构成。 第二章 财务管理的价值观念 (二)投资组合（分散投资）对风险的影响 1.可分散风险 ——非系统性风险 ——是指某种因素对单个证券造成经济损失的可能性。 如：公司开发新产品、未预料的债务官司胜诉，或是公司工人罢工、公司发生影响生产能力的事故等。 这些影响因素可能是有利的，也可能是不利的。 第二章 财务管理的价值观念 M 时间 报 酬 N 时间 报 酬 M N 正相关 r=1 负相关 r=-1 利用投资组合分散这种风险的程度 相关系数 r 各项目之间 的相关程度 取决于 指标 第二章 财务管理的价值观念 第二章 财务管理的价值观念 当股票是完全负相关（r=-1）时，所有的风险均被分散掉。在这种情况下，将股票组成投资组合会消除风险。 第二章 财务管理的价值观念 第二章 财务管理的价值观念 当股票是完全正相关（r=1）时，分散投资不会减少风险。 第二章 财务管理的价值观念 2.不可分散风险 --系统风险 ——是指某些因素给市场所有的证券都带来经济损失的可能性。 导致系统风险的因素有：经济增长率的变化、财政政策的变化、国家税法的变化、市场利率的变化等。 对不可分散风险的程度进行计量的指标 贝他系数β 第二章 财务管理的价值观念 假设整个证券市场的β系数为1（即市场平均风险βm=1）： ◆β＜1， 这类股票称为高风险股票或进攻型股票。 这类股票称为低风险股票或防守型股票。 ◆β=1， 这类股票称为中性型股票. ◆β＞1， 如β=0.5，说明其风险程度只是整个市场风险的一半， 如β=2，说明其风险程度是整个市场风险的2倍， 即当市场收益率上涨1%时，该种股票的收益率上升0.5%。 则说明某种股票风险的变化程度小于整个市场风险， 说明某种股票风险的变化程度与整个市场风险相同， 则说明某种股票风险的变化程度大于整个市场风险， 即当市场收益率上涨1%时，该种股票的收益率上升2%。 第二章 财务管理的价值观念 根据实证研究：可分散风险随着投资组合中股票数量的增加而逐渐减少，但总风险的减少达到一个极值就不再降低。 第二章 财务管理的价值观念 证券组合β系数的计算： β ＝25%×0.8 ＝1.