杠杆贷款VS高收益债券，谁领风骚.pdfVIP

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2021-04-13 发布于北京
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目录杠杆贷款 1 杠杆贷款的发展 2 杠杆贷款的特征 3 杠杆贷款持有者结构 5 高收益债券 7 高收益率债券的发展 8 高收益债券的结构特征 9 高收益债券持有者结构 10 疫情冲击下的杠杆贷款和高收益债券 12 总结与展望 15 请参阅最后一页的重要声明债券研究债券深度报告杠杆贷款杠杆贷款（Leveraged Loan ）并不是单纯指用于杠杆收购的贷款，而是泛指已经拥有大量债务或不良信用记录的公司的商业贷款，这类借贷者财务杠杆通常激进，风险较高。标普将杠杆贷款定义为评级BB+及以下，或是无评级时利差为Libor+125 个基点以上的贷款。杠杆贷款通常由一家或几家商业/投资银行组织、安排和管理，属于银团贷款（Syndicated Loan ）中的一种。银团各成员行既可以直接向借款人发放贷款，形成银行持有的循环信贷及摊销定期贷款（Pro Rata Loans ）；也可以将额度分割出售或是打包成为抵押贷款凭证（Collateralized Loan Obligations，CLO ）出售给其他机构投资者，形成机构持有的杠杆贷款（Institutional Leveraged Loans ），此时银行的角色从资金提供方变为中介方，贷款型共同基金和结构型投资工具等机构投资者，成为杠杆贷款交易市场的重要参与者。后文中提到的杠杆贷款均是机构持有的杠杆贷款。 SP Leveraged Commentary Data (LCD)提供杠杆贷款的数据及研究服务，编制的SP/LSTA LL index 指数成为跟踪机构持有杠杆贷款市场规模、结构和定价的重要指标。根据SP LCD 的数据，截止2020 年3 月，杠杆贷款规模达到 1.191 万亿美元，相较2008 年的5940 亿美元接近翻倍。此外，根据美联储发布的金融稳定报告（Financial Stability Report 2020 ），2019 年底杠杆贷款规模为1.193 万亿美元，1997 年至2019 年的复合增速高达 15.1%，远超同时期各项资产规模的复合增速。图表1 ：杠杆贷款规模资料来源：SP Leveraged Commentary Data ，中信建投图表2 ：各项资产市场规模及复合增速市场规模存量（亿美元） 2019 年同比 1997-2019 复合增速（%）权益市场 384910 26.4 8.6 住宅地产 377680 3.8 5.5 商业地产 200070 8.0 7.1 请参阅最后一页的重要声明 1 债券研究债券深度报告市场规模存量（亿美元） 2019 年同比