经济运行积极因素增多，避险资产难有趋势性走势.pdfVIP

中诚信国际宏观经济 1-2 月，受上年同期基数较低影响，多项经济指标同比都出现了高同比增长；与此同时，工业生产、 投资等因素环比也继续改善，即便是不考虑基数效应的影响，经济修复势头依然延续，且经济运行中积 极因素继续增多，生产端与消费端均持续改善。经济整体修复同时，经济运行结构分化态势依然存在， 比如：从工业生产的内部结构来看，虽然高技术行业明显改善，以消费品生产为主的下游行业改善相对 较弱；从消费的内部结构来看，汽车消费高增同事，除汽车以外的消费品增速弱于全部消费品增速，基 础性消费仍有不足；此外，规模以下的企业消费增长低于规模以上企业，中小企业修复仍然受限。从投 资来看，A 股受益于海外经济修复的企业或存在投资机会；债券方面在 3 月末新增专项债将启动发行 叠加短期内国内经济基本面或延续修复，收益率或呈现小幅上行趋势；商品方面，短期内大宗商品走势 延续，黄金或呈弱势震荡走势。 表1 2021 年1-2 月中国宏观经济核心指标一览表 2021 年 2020 年 最新 1-2 月 Q4 Q3 Q2 Q1 变化 工业增加值（累计同比，%) 35.1 2.8 1.2 -1.3 -8.4 ↑ 投资（累计同比，%） 35 2.9 0.8 -3.1 -16.1 ↑ 社零额（累计同比，%) 33.8 -3.9 -7.2 -11.4 -19.0 ↑ 出口：累计同比（%,美元） 60.6 3.6 -0.8 -6.2 -13.30 ↑ 进口：累计同比（%,美元） 22.2 -1.1 -3.1 -7.1 -2.90 ↑ 贸易顺差（累计，亿美元） 1032.6 5350.3 3260 1678 132 — CPI （累计同比，%） -0.3 2.5 3.3 3.8 4.9 ↓ PPI （累计同比，%） 1.0 -1.8 -2.0 -1.9 -1.3 ↑ M2：同比（%） 10.1 10.1 10.9 11.1 10.1 ↔ （注：↓、↑、↔分别表示与去年全年相比，2021 年1-2 月指标出现下降、上升或持平；—表示未作对比） 一、 供需持续修复，结构性问题仍存 （一）工业生产同比环比均继续改善，但内部结构失衡仍存 低基数背景下工业生产大幅改善。1-2 月，在低基数背景下，工业增加值同比增长35.1% ，较2019 年1-2 月增长16.9%1 ，两年平均增长率超过8% ；从环比来看，“就地过年”政策对生产的支撑作用显现， 1 月规模以上工业增加值比上月增长0.66% ，较12 月加快0.01 个百分点，2 月规模以上工业增加值环比 较上月进一步加快至 0.69% 。出口对制造业生产的带动作用明显，1-2 月制造业两年平均增速为 8.4% ， 好于近几年正常水平。从其内部结构来看，结构失衡问题依然存在：一方面，装备制造业、高技术制造 业增加值同比增速分别为59.9%、49.2% ，两年的平均增速分别为10.2%、13.0% ，均高于全部规模以上 企业，但以消费品生产为主的下游行业改善相对较弱；另一方面，出口高增带来私营工业企业大幅改 善，而国有工业企业恢复相对较慢。后续来看，工业生产的修复仍面临压力：首先，随着欧美疫苗接种 率不断提升，海外生产将加快恢复，出口错峰增长效应弱化；其次，消费品生产行业恢复较为缓慢且短 期难有明显改善，有可能给工业生产带来拖累；最后，大宗商品价格的上升加大了企业成本压力。 1 因2020