奶粉行业首次覆盖报告：存量博弈，国产崛起.pdfVIP

食品饮料 目 录 1、存量市场：高端化助力规模增长 7 1.1、量：婴幼儿配方奶粉消费量随新生儿数量下滑 8 1.2、价：结构升级带动婴幼儿配方奶粉均价提升 12 1.2.1、 结构升级：持续带动市场均价上涨 12 1.2.2、 事件性因素催化价格上涨 13 2、市场格局：国产品牌份额持续提升15 2.1、行业格局：市场集中度+国产奶粉占比提升 15 2.2、国产奶粉的崛起之路 18 2.2.1、 配方奶粉注册制促进行业向龙头集中 19 2.2.2、 政策依次落地，淘汰赛开启下半场 20 3、渠道：母婴店线上渠道占比提升21 3.1、线上渠道：满足便利性需求 21 3.2、线下渠道：母婴店的一站式服务优势愈加突出 23 3.3、国产品牌：把握下沉市场母婴店渠道获得增量 26 4、羊奶粉：小市场，高增速28 4.1、供给端：羊奶粉呈现“一超多强”的格局 29 4.2、消费端：需进一步加强消费者教育 30 5、投资建议31 5.1、中国飞鹤：高端产品+抓住母婴店渠道快速拓展的红利 32 5.1.1、 国产奶粉市占率第一品牌 32 5.1.2、 产品：精准卡位高成长的大单品“星飞帆” 33 5.1.3、 渠道：积极下沉，母婴店渠道助增长。 35 5.1.4、 品牌宣传：深入人心、占领消费者心智 36 5.1.5、 盈利预测与估值 37 5.2、澳优：多品牌强管理的羊奶粉领导品牌 38 5.2.1、 公司溯源 38 5.2.2、 多事业部驱动转向平台型公司 40 5.2.3、 空间讨论：羊奶粉增长的可持续性 41 5.2.4、 2020 年表现复盘：渠道整改步入尾声 42 5.2.5、 盈利预测与估值 43 6、风险分析45 附录：46 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图1：2005-2024 年婴幼儿奶粉行业市场规模（销售额，单位：亿元） 7 图2 ：各因素对婴幼儿配方奶粉市场规模的影响情况 8 图3 ：2014-2024 年婴幼儿配方奶粉消费量的变化 8 图4 ：2014-2023 年婴幼儿配方奶粉价格变化 8 图5 ：2010-2023 年中国育龄妇女数量持续下滑（亿人） 9 图6 ：1994-2018 年生育率与二胎生育率变化（‰） 9 图7 ：2019 年各省市人口出生率（‰） 9 图8 ：2008-2019 中国新生儿人口数量及增速 10 图9 ：2011-2019 年新生儿二孩占比 10 图10：2010-2019 中国0-3 岁婴幼儿人口数量及增速 10 图11：联合国对中国未来0-4 岁人口数量的预测（千人） 10 图12：中国0-6 个月婴儿纯母乳喂养率低于世界平均（2019） 11 图13：2020 年各国15 岁（含）以上女性就业率 11 图14：2013-18 年0-6 个月婴儿纯母乳喂养率变化 11 图15：农村地区母乳喂养率显著高于城市地区（20 17 年） 11 图16：2013-2018 年婴配奶粉分段均价 12 图17：2018 年中国婴幼儿配方奶粉分段销售量占比 12 图18：婴幼儿配方奶粉的平均售价走势（元/公斤） 12 图19：超高端、高端及普通婴幼儿配方奶粉的市场占比 12 图20 ：我国中产阶级及其消费占比大幅提升（单位：%） 13 图21 ：在孩子身上的花销在母婴家庭月收入中所占比重 13 图22 ：奶粉涨价情况回溯 13 图23 ：中国婴幼儿奶粉行业发展历程 15 图24 ：2020 年中国婴幼儿配方奶粉市场CR10