价值重估正当时，盐湖提锂哪家强.docxVIP

目 录 资源开发：筚路蓝缕，国内盐湖提锂潜力巨大但开发不足 4 全球锂资源分布集中，中国属于第二梯队 4 中国锂资源以盐湖卤水为主要形态，集中于青藏地区 5 资源有效开发不足，我国原料对外依存度高 6 技术工艺：万折必东，我国盐湖提锂技术实现从 0-1 的突破 8 盐湖提锂成本优势明显 8 盐湖提锂技术各有千秋，资源禀赋决定提锂路线 9 我国盐湖提锂技术不断探索前进，产量规模释放指日可待 10 细说盐湖：国内主要盐湖及盐湖企业情况梳理 12 国内盐湖情况：察尔汗综合实力突出，扎布耶资源禀赋优异 12 相关盐湖企业情况：蓝科锂业产能规模、成本兼具优势，西藏矿业坐拥一流资源 15 蓝科锂业（察尔汗盐湖） 15 藏格控股（察尔汗盐湖） 18 青海锂资源公司及青海锂业（东台吉乃尔盐湖） 20 中信国安（西台吉乃尔盐湖） 22 恒信融锂业（西台吉乃尔盐湖） 23 兴华锂盐（大柴旦盐湖） 25 五矿盐湖（一里坪盐湖） 26 西藏矿业（扎布耶盐湖） 27 选股逻辑：锂原料价格有望加速上行，坐拥低成本优质资源的企业将充分收益 29 风险提示 32 图表目录 图 1：我国锂资源储量约占全球 6% 4 图 2：我国锂资源储量位列全球第四 4 图 3：我国锂资源量约占全球 5.6% 4 图 4：我国锂资源量位列全球第六 4 图 5：全球近 70%的锂资源以盐湖卤水的形式存在 5 图 6：我国锂资源的主要存在形式为盐湖卤水 5 图 7：青海盐湖主要分布在柴达木盆地，西藏盐湖集中于藏西地区 6 图 8：2019 年我国碳酸锂产能约占全球 74% 7 图 9：2019 年我国氢氧化锂产能约占全球 64% 7 图 10：2019 年我国锂盐出货量占全球消费量 49% 7 图 11：2019 年我国锂原料产量占比仅 10% 7 图 12：我国盐湖镁锂比显著高于海外 8 图 13：目前主流的提锂技术为矿石提锂和盐湖卤水提锂 8 图 14：盐湖提锂工艺流程（以煅烧法为例） 9 图 15：盐湖提锂成本低于矿石提锂成本 9 图 16：各盐湖根据资源禀赋特征采取不同的技术路线 10 图 17：2015 年以前我国只有部分企业进行了小规模的盐湖提锂生产 11 图 18：青海盐湖的镁锂比相对西藏盐湖更高 12 图 19：青海盐湖资源集中分布在柴达木盆地 13 图 20：青海主要盐湖情况一览 14 图 21：西藏盐湖集中于藏西地区 14 图 22：西藏扎布耶盐湖镁锂比为全球最低 15 图 23：盐湖股份为蓝科锂业控股股东 16 图 24：蓝科锂业开发历程复盘 17 图 25：蓝科锂业采用吸附法提锂 17 图 26：蓝科锂业生产成本在 3 万元/吨左右 17 图 27：藏格控股通过全资子公司藏格钾肥拥有察尔汗盐湖东矿区采矿权证 18 图 28：藏格控股年产 2 万吨碳酸锂项目一期工程于 2020 年年内完全达产 19 图 29：藏格控股提锂工艺为吸附法 19 图 30：青海锂资源公司持有青海锂业 74.5%的股权 20 图 31：东台吉乃尔盐湖开发历程复盘 21 图 32：青海锂业采用电渗析法提锂 22 图 33：青海锂业碳酸锂产量稳定在 8500 吨左右 22 图 34：中信国安通过国安锂业生产碳酸锂 22 图 35：中信国安采用煅烧法提锂 23 图 36：中信国安进行数次技改以解决成本过高、污染严重等问题 23 图 37：恒信融锂业拥有西台吉乃尔盐湖东北部的探矿权 24 图 38：恒信融锂业年产 2 万吨碳酸锂项目于 2017 年投料试车成功 24 图 39：兴华锂盐控股股东为大柴旦大华化工 25 图 40：兴华锂盐采用萃取法提锂 26 图 41：五矿盐湖隶属于五矿集团 26 图 42：五矿盐湖万吨碳酸锂产品于 2018 年 11 月成功下线 27 图 43：西藏矿业实际控制人由西藏国资委变更为国务院国资委 28 图 44：西藏矿业产量未能大规模放量 28 图 45：西藏矿业采用太阳池法提锂 29 图 46：西藏矿业提锂成本较低 29 图 47：冶炼厂盈利水平/电碳价格接近历史高位 30 图 48：蓝科锂业单吨生产成本极具优势（万元/吨 LCE） 31 图 49：科达制造收入有望持续增长 32 图 50：科达制造利润或将迎来向上拐点 32 表 1：六大盐湖提锂方法各具优缺点 10 表 2：我国盐湖提锂成本不断下降 11 表 3：2019 年