从宏观角度分析,中国股市到底有没有牛市.docxVIP

从宏观角度分析， 中国股市到底有没有牛市？ 从宏观角度分析， 中国股市到底有没有牛市？ 微博：虎口的玫瑰当代新私募圈的哲学家思想家艺术家 不定时更新点干货前言 不定时更新点干货 前言 凌晨四点的三里屯， 忽然想写点东西， 给感兴趣的人们看看， 也记录下这两年思考的东西。在得出这个结论之前，我需要 先谈谈几个看似关系不大，但大家又比较关心的问题。ps 先谈谈几个看似关系不大，但大家又比较关心的问题。 ps： 专业性知识较多，不想看的朋友可以直接拉到最后看结论。 正文 01 正文 01 谈谈宏观 周末和一个朋友聊天，他拿 出了某券商的一个报告中的一张图。 这张图是美股的走势和量宽程度的对比图，我朋友由此得出 的结论是美股的涨跌主要受益于量宽，而现在世界范围要退 出量宽， 加上中国要去杠杠， 所以之后中国股市都不会好过， 甚至会走熊。 我反问了一句，你所说的规律存在于货币周期，但如果不是 货币周期，这个规律逻辑上是否还能维持不变？他陷入了沉 思。 不管大家是否愿意承认， 09 不管大家是否愿意承认， 09 年的大水漫溉之后， 13 年宏观就处于了明显的滞涨周期。政府从 13 年就开始用基 建对冲经济下滑， 体量逐年增大， 至今建筑 PMI 仍稳定处于 高景气周期中。滞涨的核心来源于潜在经济增长率的下滑。 所谓潜在经济增长率就是自然增长率，抛开了政府调控和对 冲后的真实增长率。潜在增长率的下滑主要源于中国人口红 利已经渐渐过去，人口数量和素质提升需要一个很长的周期。 但全世界在拉动经济方面对资本的使用已经达到极限，货币 周期渐行渐远，中国过大的经济体量短期很难依赖几个行业 的创新去拉动整体 GDP 。这个过程需要经济增长率的三要素 是人口、科技、资本出现比较大的逆转才会反转。比如迎来 新一波的人口数量周期，人口素质大幅提升，科技体量占经 济比重足够大。 但这些都不像资本要素可以短期见效，所以经济增长率不断 滑将是一个长期的过程，这是经济的自然规律。然而我们 知道经济的周期会影响到社会的稳定和执政的权威，因此熨 平经济周期的积极的财政政策在国内应运而生。02 平经济周期的积极的财政政策在国内应运而生。 02 谈谈中 国式的积极的财政政策我时常看到网上言论诟病美国减税 对经济和实业率是如何的没有意义，中国的基建是如何的无 对经济和实业率是如何的没有意义， 中国的基建是如何的无 效 这样的言论在我看来很奇怪，因为财政政策天生就不 是效率主导的。如果这个社会的效率和自然分配真的就能解 决问题，为什么要用财政政策，而不是货币政策呢？一般货 币政策过度到财政政策是因为社会发展到一定阶段出现了 经济停滞。简单的来说，就是如果这个社会的需求和生产效 率停滞了，大家挣到的钱和消费的钱的裂口会越来越大，最 终都流入投资领域，推高资产泡沫，不断拉大贫富悬殊，最 终资产价格破灭，新一轮经济周期开启，这也是所谓资本主义和完全市场化很大的弊病所在：经济周期过于波动。针对 如何解决经济周期过于波动对执政和社会的不稳定所带来 的威胁这个问题？凯恩斯主义出现了，也就说我们所谓的积 极的财政政策。 积极的财政政策本质上就是一个经济的大熨斗。在全社会收 入和消费的裂口越来越大的时候，加大政府投资和消费，用 政府需求去弥合这个裂口，人为熨平经济周期。这样的弊端 很明显，本质在通过固定资产投资不断透支政府和民间的购 买力，过多的政府调控导致效率降低。但是好处也很明显， 可以缩小贫富差距，促进财富再分配，说白了就是在苦日子 里用促进公平的方式来维持社会的基本稳定，本质就是一个 拖字，拖到下一个潜在经济增长率上行的周期，或者拖慢经 济下滑的速度，延缓社会矛盾，为调结构争取时间。积极的 济下滑的速度，延缓社会矛盾， 为调结构争取时间。积极的 财政政策主要分为减税和固投。从国内的情况看， 减税很难， 财政政策主要分为减税和固投。 从国内的情况看， 减税很难， 目前主要是对某些行业的倾斜。全社会来看，这两年的税收 目前主要是对某些行业的倾斜。 全社会来看，这两年的税收 反而保持了比较高的增长速度。从我们政府的行为方式来看， 反而保持了比较高的增长速度。 从我们政府的行为方式来看， 与其减税不如收上来再花出去来的实在和便于调控。所以我 预计，未来至少五到十年，中国的经济依然离不开固投，GDP 预计， 未来至少五到十年， 中国的经济依然离不开固投， GDP 大概率会是一条几乎平稳的横线，或者极其缓慢向下倾斜直 到反转因素出现，不过这也将是一个很漫长的过程。再从另 个角度说，我们认为最市场化的美国，历史上也是经历过 历次货币周期和财政周期的轮回。不同点在于大家的债务模 式不同，美国的债务模式更加市场化，往往发现问题的时候 已经爆掉不少，财政周期都比较短。而中国的债务模式在政 府的呵护