会计收益的持续性与高管薪酬-2019年文档.docx

会计收益的持续性与高管薪酬 Accounting Earnings Persistence and CEO Wages LI Su (Accounting School, Guizhou College of Finance and Economics, Guizhou Guiyang 550004 ， China) : In this paper, we justify that the sensitivity of CEO compensation to earnings varies with earning persistence through the data from 1999 to 2006 of Shanghai Market, China. The results show that the sensitivity of CEO wages to accounting earning increases with the increase of persistence strength in accounting earnings and support wealth.the views that CEO compensation based on earnings encourages executive to increase stockholders wealth. Keywords: agency theory; accounting earnings; earning persistence; executive wages 、引言 代理理论是研究高管薪酬问题的一个重要理论框架。 在这个 框架下，高管薪酬设计的基本思路是通过建立基于业绩的高管薪 酬计划来将管理者的利益与股东的利益协调起来， 从而激励管理 者最大化股东财富。 相关的实证研究也表明了高管薪酬与企业业 绩之间的确存在着显著的正相关性。 但是， 代理理论并没有明确 指出应该选择哪一个业绩变量， 只是指出当一种业绩变量存在信 息增量的时候就应该被写入合同，从而可以提高薪酬合同的效 率。同样是在代理理论的框架下， 财务学更多地关注股票市场回 报这种业绩变量与高管薪酬的关系， 而会计学则更多地关注会计 业绩变量。 对于会计业绩变量而言， 常常受到了诸如“促使管理者为了 短期利益而牺牲股东的长期利益”的指责。 特别是当企业决策者 认为自己的任期短于投资项目的获利期限的时候， 将高管薪酬基 于会计业绩就更有可能加剧管理者的“短视行为”。 然而，从实 践的角度来看，基于会计盈利的业绩指标一直在实践中广泛使 用。例如 20 世纪初，以盈利为基础的管理奖励报酬在欧洲已成 为一种惯例（陶西格和巴克， 1925） [1] 。因此，基于会计盈利 所制定的报酬计划是否是一种有效的契约就成为一个研究焦点。 以鲍尔和布朗为先导， 会计学文献在有效市场假设条件下进 几乎所行了大量关于股票价格与会计盈余之间关系的实证研究。 几乎所 有的研究都发现了会计盈余与股票价格之间存在着统计依赖性。 而 Ali 和 Zarowin （ 1992） [2] 的研究进一步表明会计收益对股 票回报率的解释力会受到会计盈利的持续性的影响。 所谓会计收 益的持续性是指人们所预期的企业未来盈利能力持续时间的长 短。根据这个持续时间的长短， 会计盈利可以分为持续性和转瞬 性。 Baber 等（ 1998）[3] 将会计收益持续性的研究引入了高管 薪酬领域。 他们发现相对于收益转瞬性而言， 持久性在高管薪酬 的确定中被赋予了更高的权重。 高管薪酬对会计业绩的敏感性随 着会计收益中所包含的持久性强度的增加而增加。通过这种机 制，公司的薪酬委员会即便是采用会计业绩作为支付高管薪酬的 依据也可以减轻所谓的“短视”问题。 这就意味着我们可以通过 观察会计收益的持续性对高管薪酬的影响， 来分析基于会计盈余 的高管薪酬是否有效， 或者说怎样的基于会计盈余的高管薪酬才 是有效的。目前，国内还缺乏这方面的研究。我们使用了中国沪 市1999—2006年的数据进行了相关检验，结果发现在中国的上 市公司中， 会计收益的持续性部分也存在这种影响。这说明中国 市公司中， 会计收益的持续性部分也存在这种影响。 这说明中国 上市公司的高管薪酬至少在一定程度上是有效的。 二、模型设定 在高管薪酬问题的研究中， 一类文献表明， 高管薪酬和当期 的股票回报存在着正的相关性（ Murphy， 1985[4] ；Jensen 和 Murphy， 1990[5] ）。而另一类文献又显示，高管薪酬和会计收 益之间也存在着正的相关性（ Lambert 和 Larcker ， 1987[6] ； Dechow等，1994[7])。根据 Ros