纺织服装行业市场前景及投资研究报告：运动服饰企业2020年报总结.pdf

证券研究报告 （优于大市，维持） 《运动服饰企业2020年报总结》 2021年4月13 日 1、国内运动消费显著恢复 【主要结论】 1、国内运动市场已全面复苏， 体现为：收入增速、毛利率水平、净利润增速等指标均已显著改善 2、海外运动市场已在复苏中， 体现为：收入增长回正，净利润随收入改善显示出修复弹性， 毛利率仍不佳，反映出终端折扣尚未修复 3、电商渠道，疫情催化国内、国外线上销售爆发增长，最新财报看， 国内市场，电商增速范围为30%~80%，中位数35% 海外品牌，电商增速范围为40%~93%，中位数61% 4 、市场表现：恢复速度快的海内外头部运动品牌2019年至今涨幅明显，其中Nike、Lululemon涨幅分别为83.4%， 158.2%，同期标普涨幅56%，安踏体育、李宁涨幅分别为247.5%，531%，同期恒生指数涨幅为10.3% 表：海内外运动品牌市场表现 资料来源：WIND ，收盘价取2021/3/28 ，海通证券研究所 2 1、国内运动消费显著恢复 国内市场看，国产/海外品牌均有复苏，程度各异: 国内品牌，20Q3均实现正增长，其中安踏旗下Fila和以descente、kolon为核心的其他品 牌在20Q4分别实现20%-30%、55%-60%的高速增长。 国际品牌，大中华和亚太地区地区均呈现增速均季消费改善趋势。 图：海内外运动品牌销售情况 资料来源：安踏体育、李宁2020Q1-Q4零售流水公告， 滔搏2020 中期报告，特步2020Q1-Q4零售流水公告，宝 胜国际2020月度收入公告，Nike、Adidas 、Puma、VF 、 3 UA2020各季度财报，WIND ，海通证券研究所 2、海外消费运动行业反弹最快 海外市场看，运动品类为复苏最快的消费板块。美国各消费品类零售额月度增速显示， 2020年4月运动品类零售额衰退程度仅次于家具家电类，但反弹最为显著，6月和7月增速已 回升至39%/29%，且下半年已是零售额增速最快的品类。 图：美国消费品零售额月度同比增速（% ） 美国:零售和食品服务销售额:食品和饮料店:啤酒、葡萄酒和烈性酒店:同比 美国:零售和食品服务销售额:家具、家用装饰、电子和家用电器店:同比 美国:零售和食品服务销售额:总计:同比 美国:零售和食品服务销售额:运动商品店:同比 60 40 20 0 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - n b r r y n l g