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中國大陸宏觀經濟分析及股市展望 洪秋安 壹、中國大陸宏觀經濟分析展望 一、投資 圖1:屮國大陸固定資產投資增長情況 141210864 14 12 10 8 6 4 2 0 60 50 40 30 20 10 固定資產投資和GDP增速 6、8002 e、800e 6、L00z 1002 6、9000 e、900e 6、sooz 2002 _ 右 6、寸 000 — 、寸 OOCNGD 6、cooz 2002 6、ZOO2 2002 6二002 ￡000 6、0002 、0002 6、6661 e、666T 6、866T 、866T 6A66I 1661 固定資産投資 資料來源：wind資訊 ?以1997年、2002年爲界，中國大陸新一屆政府在上臺之後的2-3年時間段， 固定資產投資增幅突出。2009年適逢2007年那一屆政府上臺2年，固定資產 投資增幅突出存在歷史經驗。 ? 2005年以來持續多個季度固定資產投資增幅穩定在20?30%之間，2008年以來 連續3個季度增幅從25.9%±升至27.6%，2008年4季度以及2009年的固定資 產投資增幅存在繼續上行突破30%增幅的可能。 ?全球金融危機導致中國大陸經濟增長放緩，爲減輕經濟放緩造成的各類問題， 按照歷次經驗，重啓大規模固定資產投資已是必然選擇。當前已出臺的規劃， 包括交通部未來3-5年共5萬億人民幣的投資計畫，鐵道部2萬億人民幣的投 資規劃以及汶川地震重建工程1萬億的預算。 ?在固定資產投資細分方面，房地產、採礦、鋼鐵等行業將因爲金融危機、大宗 商品期貨價格的下滑以及前期產能擴張過度等方面的因素，投資增幅將會出現 大幅回落，甚至負增長。基礎交通運輸設施、公共設施、教育、農業等行業的 投資將可能出現大幅提升o ?我們預計，2009-2010年固定資產投資增幅將達到27-32%右，並可能在2009 年底和2010達到階段高點，隨後小幅回落o ?固定資產投資佔GDP比重繼續維持在高位。2008年3季末該比重已經達到 49.53%，2009-2010年將可能繼續上升達到50?55%左右。投資成爲未來兩年促 進中國大陸GDP增長的最重要因素o 圖2 :部分行業固定資產投資增幅變化情況 展林牧漁行業年度固定資產投資增珮電力燃氣業年度固定資產投資增幅80%60%40%20%0%-20%製造業年度固定資產投資土件幅S0Z 9()8 soe 寸ooe id eooc 一 ooe le 6661 00661 展林牧漁行業年度固定資產投資增珮 電力燃氣業年度固定資產投資增幅 80% 60% 40% 20% 0% -20% 製造業年度固定資產投資土件幅 S0Z 9()8 soe 寸ooe id eooc 一 ooe le 6661 00661 L60 一 交通運輸菜年度固定資產投資增幅 %%%%%%%% oooooooo 5 4 3 2 1 1 2 厉地產業年度固疋資產投資增幅 80—Q2S Z.OOZ 9002 gooCN P002 COON 2000 TOON 0000 666T 8661 Z.66T 1 22 1 1 2 2 1 註：水利環保業因2003年之後統計範圍的變動，無法計算2003年當期增幅數値 資料來源：wind資訊‘中國大陸國家統計局 二、進出口 圖3:進出口當月增幅情況 資料來源：中國大陸海關總署 資料來源：中國大陸海關總署 ?在排除每年年初因海關統計時間的原因造成的部分月份資料異常之外，中國大 陸的進出口貿易總額已連續超過70個月保持快速增長。2003-2004年增幅主要 在30-40%之間變動，2005-2008年增幅主要在20-30%之間變動。 ?從近幾個資料來看出口增幅自2008年4月以來已多次接近於20%左右，進 口增幅則在今年上半年維持高位，此後隨著國際大宗簡品價格的暴跌而快速回 落，與出口增幅保持在大致相當的水準o ?我們認爲未來兩年中國大陸對外出口的增幅下滑，主要來源於人民幣對歐元 升値而帶來的對歐盟區的出口增速下滑，對美國、日本出口增幅將相對穩定， 對非洲、拉美的出口增幅存在繼續加速的可能。預計2009-2010年中國大陸的 出口總額增幅將下滑至15%左右。出口總額佔GDP比重將可能從37%左右的 水準下滑至32%左右。 1、出口區域分析 圖4 ：屮國大陸對部分區域的進出口狀況 日本 美國 日本 美國一?—歐盟 資料來源：wind資訊。2008年資料截至9月底。 圖5 : 2003年和2008年出口區域分佈對比 2003年中國大陸對外出口區域比重分佈2008年中阈大陸對外出口區域比重分佈8% 2003年中國大陸對外出口區域比重分佈 2008年中阈大陸對外出口區域比重分佈 8% 72- 5 警 資料來源：wind資訊 2003年以來，中國大陸