中国证券市场研究.ppt

SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 然而，证券市场仍处于发育初期，市价总值很低 证券市值占GDP比重 (%) 美国 日本 德国 泰国 中国 244 178 133 114 93 30 10 印度 国有股和不能上市交易的法人股占很大比重 仅有33%的国债上市 上市公司的债券仅占总余额的20% 可在二级市场流通的部分 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 产品种类非常有限 上交所和深交所的国内市场产品，1998年底 特征 所提供的产品总数 上交所 深交所 A 股 B 股 国债 (现货) 国债 (回购) 企业债券 上市基金 以人民币记 以外币记 名义上只对外国投资者 政府发行 企业发行 为了筹集资金，以回购合同方式销售 6种共同基金，始于1998年 其它投资基金 413 53 7 N/A 6 19 438 54 6 N/A 4 8 在中国不允许进行金融期货交易 不允许进行期权、指数、互换交易 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * * 估计值 ** 可与其它证券公司共同管理 机构投资者出现 基金名称 总股本 净资产 主要资金管理人** 金泰 20 21.4 国泰 开元 20 21.2 南方 新华 20 20.7 华夏 安信 20 20.2 申银万国 裕阳 20 20* 光大 手续费水平: Up front fee of 0.25% 每次交易费用2-5元 年度管理费 2.5% 要求： 至少3000万元资本金 必须有至少80%的投资在中国股票和债券市场,至少20%的投资在国债市场 对一家上市企业的投资不得超过10%，不得持有超过10%的同一家企业的股票 1998年首发，到目前共有6种共同基金 亿元 总计 12 只占证券市价总值的0.4% 普惠 20 20* 国信 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 市场开放度低 完全开放 不开放 B股 H股 企业债券 国债 A股 中国证券监督管理委员会 国务院证券委员会 由政府官员组成 负责制定政策及法规 由证券业专家组成 负责政策执行 对证券市场的日常监管和控制 仍然通过给一些证券公司颁发证书对证券的发行有所影响 对外国投资者开放程度 * 1997年市值 (亿元) 资本市场处于高度调控下 A股市场的开放仍遥遥无期 金融工具有限 摩根斯坦利同建行的合资公司的失败将会给市场带来负面影响 法制系统不健全 证券法刚刚颁布 新股发行由政府决定而非市场决定 对二级市场缺乏监管系统 中国人民银行 370 410 440 6,840 17,530 证券市场 不足 5%的市场对外开放 * 外国投资银行可以承销海外发行的企业债券或海外项目融资 资料来源: 资料文献分析; 中国金融和银行年鉴 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 缺乏行业自律，操纵市场和内部交易行为普遍 桌下市场行为案例 用客户的证券作为银行资金抵押 内部交易：利用资产重组或购并信息 设立多个个人帐户进行自营以逃避交易公告的要求 证券公司的赢利建立在投资个人的损失之上，破坏了市场的公平性和完整性 银行资金非法进入二级市场 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * * 税后 国内证券公司在行业保护等环境因素影响下得到丰厚利润 证券公司效益指标比较 -- 1997年 ROE* 君安 国泰 申银万国 海通 华夏 ROA* 摩根斯坦利 JP 摩根 市场发育初期的行业保护为较早进入的券商提供了快速积累资金和扩张的机会 而联合证券由于进入市场较晚,失去了市场早期大快速资本积累的机会 联合证券 (98年) SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 自营业务的收入是证券公司营业收入的主要来源，1997年 申银万国 * 利息支出和金融企业往来支出, 纯利息收入和金融企业往来收入 * * 不包括营业税 佣金收入 1359 南方证券 承销收入 自营收入 其它收入 纯利息支出* 营运成本 税前营业收入** 总收入 1004 760 3122 265 1888 176 793 432 981 400 1813 95 747 15 956 收入分析 百万元 范 例 联合证券 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 利润的压力不断增加 在极有限的投行业务范围空间内，市场竞争日趋激烈。客户对证券公司的服务提出更高要求，调控的放松和有关法规的出台使得行业的利润率降低 一级市场 经纪业务 自营业务 SSI/990204/SH-PR(97)(LH) * 前5大券商包括: IPO个数 发行量 国泰 申银万国 君安 中信 广发 多数小券商的IPO业务量极少: 后 85个证券公司19