20210429-开源证券-生益电子-688183-公司首次覆盖报告：国内数通领域PCB第一梯队，分拆上市巩固优势.pdfVIP

电子/元件 公 司 研 生益电子 （688183.SH ） 国内数通领域PCB 第一梯队，分拆上市巩固优势 究 2021 年04 月28 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 刘翔（分析师） 林承瑜（联系人） liuxiang2@kysec.cn linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790120080105 日期 2021/4/28 当前股价(元) 15.54 ⚫ 中外合资背景PCB 厂商，高多层PCB 实力强劲，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 24.20/15.30 公司由全球第二大覆铜板厂商生益科技控股，亦是首家 A 股上市公司分拆科创 司 总市值(亿元) 128.46 板上市的企业。公司是中外合资背景的厂商，在中高端 PCB 市场积淀深厚，在 首 次 流通市值(亿元) 16.98 数通 PCB 领域具有客户卡位能力及产品先发优势，过去受制于客户集中、产能 覆 总股本(亿股) 8.32 有限等因素，盈利能力低于可比公司，分拆上市扩建规模为其承接核心客户订单 盖 报 流通股本(亿股) 1.10 奠定基础。我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 43.8/56.1/67.1 亿元，归 告 近3 个月换手率(%) 406.24 母净利润分别为5.3/7.4/8.9 亿元，EPS 为0.63/0.89/ 1.07 元，当前股价对应2021- 2023 年公司 PE 为 24.6/17.4/14.5 倍。考虑到公司数通 PCB 领域的行业地位， 股价走势图 2021H2 有望迎来厂区及客户调整后的经营改善，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 数通领域高端PCB 优势突出，位属国内第一梯队 生益电子 沪深300 60% 通讯领域是PCB 行业最好的细分赛道之一，核心客户集中且采购体量大，利于 40% PCB 厂商深耕单一客户做大规模；高技术壁垒带来竞争格局优化，在每一轮的通 20% 信建设周期启动的初期，PCB 新品有明显的溢价红利；内资通讯主设备商与服务 0% 器厂商崛起，倒逼内资PCB 厂商加快产品配套。公司在通信领域技术突出，呈 -20% 现小而美的特点，量产PCB 最高层数达到56 层，2020 年PCB 产品平均单价达 开 -40% 源 2020-04 2020-08 2020-12 到4421 元/平米，与深南电路、沪电股份位居国内第一技术梯队。 证 数据来源：贝格数据 ⚫ 5G 无线侧红利消退，公司有望凭借网络设备PCB 迭代重振旗鼓 券 5G 基站红利消退，倒逼公司产品从无线基站侧转向核心网络侧建设。AMD 与英 证 券 特尔相继于2021H1 推出PCIe 4.0 总线标准芯片，带动2021H2 服务器加快升级 研 换代。公司与浪潮、富士康服务器EMS 厂商的合作时间积累深厚，有望受益于 究 报