20210502-海通证券-石化行业2020年报分析：项目增量带动炼化板块全年归母净利增长23%.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/化工/石油化工 证券研究报告 行业专题报告 2021 年05 月02 日 [Table_InvestInfo] 项目增量带动炼化板块全年归母净利增长 投资评级 优于大市 维持 市场表现 23%--石化行业2020 年报分析 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 石油化工 海通综指 40.40% 30.23%  核心观点：2020 年，石化行业实现归母净利润 843 亿元，同比减少516 亿元 20.06% （-38.0% ）；其中炼化板块实现归母净利润34 亿元，同比增长22.7%，是唯一 9.88% 增长的板块。我们认为，炼化板块净利润增长的原因包括：（1 ）油价下半年环 -0.29% 比提升，一方面带来库存收益，另一方面产品价差扩大，从而推动炼化行业盈 -10.46% 利持续改善；（2 ）炼化项目投产带动业绩增长。展望2021 年，我们依然看好以 2020/5 2020/8 2020/11 2021/2 上两个因素对石化行业盈利改善的驱动，建议关注卫星石化、恒力石化、荣盛 资料来源：海通证券研究所 石化、桐昆股份、恒逸石化、新奥股份等。 相关研究  全年油价强震荡，Q4 产品价差出现较大回暖。2020 油价先抑后扬，区间呈深 [Table_ReportInfo] 《3 月油价回升，C3 产业链价差持续改 “V”震荡。2020 年，布伦特原油均价 42 美元/桶，同比下降 22.39 美元/桶 善》2021.04.18 （-34.8% ）。从走势来看，全年油价先抑后扬，呈强震荡格局，2020Q4 以来， 《OPEC+放松减产，但需求复苏仍有支 撑》2021.04.02 在美国经济刺激政策出台和疫苗研发推广进展顺利的影响下，叠加经济复苏预 《海通化工投资组合（4 月份）》 期，国际油价于11 月开始新一轮单边上涨，并在12 月重回50 美元/桶的水平。 2021.04.02 在我们跟踪的24 种产品价差中，Q4 有 17 种价差环比有较大改善。  全年石化行业盈利出现一定回落。2020 年，石化行业整体归母净利润843 亿元， 同比减少516 亿元（-38.0% ），但Q1-Q4 降幅逐渐收窄。如果扣除中国石油、 中国石化影响，石化行业整体归母净利润324 亿元，同比-0.9% ，基本持平。 [Table_AuthorInfo]  油气开采板块：大额减值影响全年盈利。2020 年，3 家油气开采行业上市公司 合计实现归属母公司净利润-11.45 亿元，同比-141.94% ，净利率-5.48% ，同比 下降17.4 个百分点。分季度来看，2020Q1-Q4 板块归母净利润分别为9.71 亿 分析师:邓勇 元、-3.87 亿元、0.32 亿元和-17.62