【食品饮料-研报】食品饮料行业2020Q2业绩总结之大众消费品：需求环比改善+费用阶段性减少Q2业绩多超预期-20200831-申万宏源-21页.pdfVIP

行 业 及 产 食品饮料 业 2020 年 08 月 31 日 需求环比改善 +费用阶段性减少 行 业 Q2 业绩多超预期 研 / 究 行 看好 —— 食品饮料 2020Q2 业绩总结之大众消费品 业 点 评 相关研究 本期投资提示： 白酒及食品龙头强势 继续维持中期策  投资建议： 大众食品公司二季度收入及利润普遍超预期 ，这里面有内生增长和格局优化的可持续因素 ， 证 略 观 点 - 食 品 饮 料 行 业 周 报 也有补库存和费用减少的阶段性因素。展望下半年，需求和生产生活进一步恢复常态，我们认为大多数 券 20200828 2020 年8 月29 食品公司的高增长难以持续 ，且大众品估值普遍处于高位，因此需要进一步聚焦那些疫情后竞争优势得 研 日 究 龙头表现强势，行业分化加剧- 白酒 到放大的公司，关注竞争格局改善和高成长的细分赛道 ，同时兼顾估值的长期匹配。大众品首推双汇发 报 2020 年中报总结 2020 年 8 月 29 日 展 ，推荐伊利股份 ，以及华润啤酒、洽洽食品、涪陵榨菜、桃李面包。 告  乳制品：收入增速环比改善，利润弹性大幅释放。2020Q2 乳制品 A 股重点公司实现营业总收入 383.83 亿元，同比增长 17.98% ，判断主因Q1 库存去化完成、同时疫情下消费者健康意识增强带动需求复苏。 证券分析师 其中收入占比最高的伊利股份 20Q2 营业总收入同比增长 22.49% ，增速快于行业整体。盈利能力方面， 吕昌 A0230516010001 lvchang@ 2020Q2 乳制品 A 股重点公司实现归母净利润 30.49 亿元，同比增长 45.51% ，Q2 需求大幅提升叠加 王铄 A0230520060001 渠道补库存，行业竞争趋缓，产品结构持续升级，毛利率同比略有提升。费用端主动压缩，销售费用率 wangshuo@ 同比下降明显。预计下半年奶价温和上涨背景下，行业竞争格局有望继续边际趋缓。 联系人 赵玥  调味品：收入环比大幅改善，费用投放后置，利润表现超预期。20Q2 调味品行业重点公司营业收入合 (8621转 计 100.0 亿，同比增长 26.5%。调味品作为刚需产品，整体需求受疫情的影响较小。二季度疫情得到 zhaoyue@ 有效控制，生产与物流限制解除，调味品渠道销售恢复顺畅，Q1 末积压的订单陆续发出。叠加渠道补 库存、餐饮动销改善、积极开拓外埠市场等多方面因素，二季度企业收入端的恢复普遍超出市场预期。 利润端方面，重点公司 20Q2 实现归母净利润 24.7 亿，同比增长 39.0% ，净利润增速显著加速。二季 度，企业费用投放力度仍小于原定预算，营销费用将被后置于下半年。在收入端恢复超预期、毛利率同 比提升的推动下，调味品企业的业绩弹性进一步加大。  肉制品：双汇利润表现靓丽，维持较快增长。20Q2 肉制品行业重点公司实现营业总收入 317.4 亿，同 比增长 34.1%。增长主要来自于龙头公司双汇发展，20Q2 公司营业总收入同比增长 39.3% ，其中屠 宰业务收入同比大幅增长 52.7% ，主要受益于猪价上涨及外销量恢复正增长。盈利能力方面，20Q2 肉