期权系列解码期权对冲，以守为攻，穿越牛熊.pdf

目录 ▍ 股市高波动、理财低收益环境下对冲需求显现 1 ▍ 期权对冲框架：从合约选择到主动管理 3 常见的期权对冲方式4 期权合约选择：合约数量、行权价、到期月份 7 被动买入认沽期权的对冲方式面临较大的成本损耗 12 ▍ 主动管理对冲：从防守端寻找alpha 13 合约期限选择：忽视隐含波动率的预测能力，从估值尺度衡量合约性价比 14 动态再平衡：大跌后及时止盈，大涨后提升保护程度 15 期权组合转换：叠加其他期权交易来构建适当的期权组合 18 期权对冲择时：以小博大为佳，切勿因小失大21 品种替代：方法有效，但当前国内市场应用空间较小21 期权交易增强：重视胜率、规避风险22 ▍ 对冲组合评估方式：新指标、新思路22 新指标：Pain Index 可以更好地衡量期权对冲的价值22 新思路：从资产配置角度理解期权对冲23 ▍ 期权对冲产品实践24 他山之石：美国期权对冲产品已经过十年历史验证24 可以攻玉：中国市场期权对冲策略历史表现优异27 ▍ 总结与投资建议29 ▍ 风险因素29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期权系列专题研究 ｜2021.4.30 插图目录 图1：上证50 指数及沪深300 指数在历史上出现的几次大幅下跌 1 图2 ：上证50 全收益指数日度收益率分布2 图3 ：沪深300 全收益指数日度收益率分布2 图4 ：余额宝及银行理财产品收益率2 图5 ：公募股票多空型基金的数量及规模增长2 图6 ：股市高波动、理财低收益的环境下，期权对冲的需求逐渐显现 3 图7 ：期权套期保值的一般流程4 图8 ：选择不同行权价的对冲组合与50ETF 收益率的关系 7 图9 ：选择不同行权价的对冲组合在历史上的走势 7 图10：选择不同行权价的对冲组合滚动波动率（滚动252 日） 8 图11：选择不同行权价的对冲组合滚动最大回撤（滚动252 日） 8 图12：不同在值程度的认沽期权Theta 值随剩余到期时间的变化 9 图13：不同在值程度的认沽期权Gamma 值随剩余到期时间的变化 9 图14：不同在值程度的认沽期权Delta 值随剩余到期时间的变化 10