表内信贷如何收缩.pdf

正文目录 1. 社融口径人民币贷款与信贷口径人民币贷款存在差异 3 2. 3 月信贷、社融数据验证紧信用的全面开启4 3. M2 增速的下行需依赖信贷增速的回落5 4. 预计2021 年信贷较2020 年少增5000-6000 亿 7 图表目录 图 1：社融口径人民币贷款与贷款口径人民币贷款略有差异 4 图 2：信贷口径-社融口径贷款差异主要在于非银贷款 4 图 3：2021 年3 月信贷中，企业中长期贷款、居民贷款同比多增，票据、企业短期贷款同比少增 5 图4：我国货币乘数仍在高位震荡 5 图5：流动性紧张时期，中小银行同业存单到期收益率上行幅度超过大行 6 图6：宏观审慎评估体系（MPA）考核的七方面16 个指标 7 图 7：工业企业利润和固定资产投资额增速持续修复 8 图 8：企业中长期贷款占每月新增贷款量比重 8 图 9：近5 年各季新增人民币贷款在全年新增量中的占比（%） 9 图 10：近5 年各月新增人民币贷款在全年新增量中的占比（%） 10 2/ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 信用收缩系列报告第五篇，我们分析贷款今年的变动情况。我们认为今年总体政 策基调是紧信用，压缩社融也需控制信贷的原因在于当前货币乘数仍处于历史相对 高位，在提高法定存款准备金率难度较大的情况下，只能通过直接调控信贷的方式压 降货币乘数。预计今年全年信贷可能较去年同比小幅少增，去年社融口径人民币贷款 约20 万亿，信贷口径人民币贷款新增19.6 万亿，两者存在一定口径差异，预计2021 年两者变动幅度相当，少增约 5000-6000 亿左右，对应信贷口径人民币贷款增速约 11%，与社融的其他项目相搭配，今年社融增速预计为 10.9%。有需求支撑及结构性 调控的情况下，表内信贷不会大幅回落，且一旦出现非线性信用收缩风险，表内信贷 反而会成为稳定社融的重要抵补变量。 1. 社融口径人民币贷款与信贷口径人民币贷款存在差异 社融口径表内信贷分为人民币贷款和外币贷款，人民币贷款是社会融资规模的 重要支柱，外币贷款规模相对较小。人民币贷款是指金融机构向非金融企业、个人、 机关团体以贷款、票据贴现、垫款等方式提供的人民币贷款。外币贷款是指金融机构 向非金融企业、个人、机关团体以贷款、票据贴现、垫款、押汇、福费廷等方式提供 的外币贷款，以外币计价，折算为人民币计入社融。 对于人民币贷款，首先需要区分社融口径的人民币贷款及信贷口径人民币贷款 的差异，两者的不一致来自于统计原则的不同。由于社融的金融服务实体原则与居民 原则，社会融资规模统计中的人民币贷款不包括银行业金融机构拆放给非银行业金 融机构的款项和境外贷款。 其一，