【跨境贸易】【宏观专题】跨境资本季度跟踪第3期：2020Q1跨境资本流动的特点，各回各家_市场营销策.docxVIP

PAGE 2证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ PAGE 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】跨境资本季度跟踪第 3 期 2020Q1 跨境资本流动的特点：各回各家 核心观点：2020Q1 跨境资本再度回归净流出，外资如期大幅流出，内资流出大幅收缩，跨境资本呈现“各回各家”的特点。Q1 资本净流出规模为 133 亿美元（2019Q4 净流入 542 亿美元）。2020Q1 跨境资本流动的特点在于： 一方面，内外资流动呈现“各回各家”的状态。历史上在境内外资本市场大幅波动时都会出现外资流出与内资流入同时扩大、“各回各家”的状态，其中外资流出主要以证券投资与直接投资的撤回、境外机构在境内存款的汇回为主； 内资流入则以外汇储备减少、对外证券投资与直接投资减少为主，反映的是在资本市场动荡时，境内资金会压缩对外投资的规模。二者结合可以一定程度对 冲资本外流规模。Q1 的跨境资本流动也大致呈现出这一特征： ① 外资证券投资如期流出。受到疫情冲击 A 股大跌，以及全球美元流动性短缺的影响，境外投资者大规模撤回对境内的证券投资，流出规模为历史第三高。 ② 内资对境外资产投资大幅收缩，其中对外直接投资首次出现负增长。由于 海外疫情发酵迅速，美元流动性短缺带来全球资产价格普跌，内资大幅出售对外资产，带来内资流入 64 亿美元，为历史上第二次单季呈净流入，其中对外 直接投资减少 50 亿美元（即出售对外直接投资资产），为历史首次出现负增长。 ③ 境内机构海外存款汇回大幅增加，带来资本流入 250 亿美元，内资在外存款也呈“回家”状态。 另一方面，Q1 资本流出的规模相比前两轮资本市场动荡时期较小，其特殊的原因在于，外资撤回对华资产投资的同时，可能将部分头寸转换成了存款的形式留存在国内，未呈现各回各家的特点，因此对资本流出进一步形成对冲。 体现在数据上即为境外机构在华存款大幅增加，带来资本流入 361 亿美元。这背后可能反映了外资对国内长期投资仍有较高的信心，因此在短期金融市场波动时，虽撤回了部分证券市场头寸，但仍将资金以存款形式留存在国内。 2020Q1 资本流出拆解：外资证券投资如期大幅流出，内资流出大幅收缩 本季度资本流出 1478 亿美元，流出规模环比上季度收缩 21%，并未出现流出规模的大幅扩大。其中内资流出 66 亿美元（2019Q4 为 1206 亿美元），外资流出 1411 亿美元（2019Q4 为 662 亿美元）。具体来看，Q1 资本流出的去向主要为： ① 境外投资者对境内资产的投资大幅减少，导致资本流出 1177 亿美元，占资本流出比重的 80%（2019Q4 流入 2269 亿美元）。 ② 对外净贷款增加产生的资本流出 235 亿美元，占比 16%（2019Q4 为流出 252 亿美元）。 ③ 其他海外资产增加带来资本流出 66 亿美元，占资本流入比重 4%（2019Q4 为流入 52 亿美元）。 2020Q1 资本流入拆解：资本流入主要来自内资对外投资的收缩 本季度资本流入 1345 亿美元，其中外资流入 763 亿美元（2019Q4 为 2269 亿美元），内资流入 582 亿美元（2019Q4 为 141 亿美元）。具体来看，Q1 资本流入的去向主要为： ① 我国居民的海外净存款汇回+海外机构在华存款增加，导致资本流入 611 亿美元，占资本流出比重的 45%（2019Q4 流出 375 亿美元）。 宏观专题 2020 年 07 月 23 日 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010邮箱： zhangyu3@ 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010邮箱： yinwenqing@ 相关研究报告 《【华创宏观】中美国债市场波动率比较及影响因素——大类资产配置框架系列七》 2020-06-29 《【华创宏观】当大雨倾倒：论洪涝对宏观经济的影响——抗洪日记·系列一》 2020-07-08 《【华创宏观】财政的灵魂问题：后劲不足？ 钱花不完？——扩内需系列七》 2020-07-08 《【华创宏观】周期股：“涨”不等于“赢”》 2020-07-15 《【华创宏观】当天幕撕裂：从水利体系再评洪水现状与影响——抗洪日记·系列三》 2020-07-21 宏观专题 宏观专题 ② 储备资产减少导致资金流入 427 亿美元，占资本流出比重的 32%（2019Q4 为流出 185 亿美元）。 ③