【进口贸易】玉米策略年报：勇闯高峰何时休，进口突变潜风险_市场营销策划2021_跨境贸易进出口市场研.docxVIP

2021/1/6 2021/1/6 玉米策略年报 饲料养殖系列 玉米策略年报 饲料养殖系列 国元期货研究咨询部 勇闯高峰何时休，进口突变潜风险 2021 年玉米缺口的填补将是市场的主旋律，短时间玉米产量难以出现大幅增加，因此增加供给方式只能放在增加进口上。从全球的玉米供需结构来看，玉米库存虽呈现下降趋势，若中国大幅增加玉米进口，将再度提高国际玉米价格，国内玉米价格虽不会紧随国际玉米价格涨幅，而国外玉米价格的涨幅将抬升国内玉米的低价。 2021 年猪饲料产量将持续增长，而禽类饲料产量较 2020 年产量持稳或小幅下降；2020 年玉米深加工企业的下游产品虽提价保证了企业利润，但消费量呈现下滑趋势，国家叫停了一些燃料乙醇项目，为保证人民口粮，深加工消费将小幅下滑。在替代品上，随着玉米与小麦等价差走扩，饲料添加小麦比例将逐步扩大，减轻国家小麦库存压力的同时，补充玉米供需缺口，因小麦是托底收购，小麦底价也决定了玉米底价。因此小麦在饲料端的替代，不仅限制了上方空间，也给予底部支撑。而进口政策的调整是行情的转折点。 预期 2021 年玉米高位震荡，震荡区间2500-3000.  电话：010 研究咨询部：姜振飞 从业资格编号：F3073825 邮箱： jiangzhenfei@ 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010请务必参阅报告正文后的重要声明 农产品·年报 农产品·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 请务必参阅报告正文后的重要声明 目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 一、行情回顾 1 二、 国家临储去库存结束，未来缺口如何填补 2 三、面积单产限制，产量增幅有限 3 四、全球进口贸易量增加 库存压力持续缓解 5 五、进口配额或将上调 完全放开概率不大 6 六、生猪存栏恢复 饲料需求持续增加 7 七、高价差替代效应凸显 小麦饲用有望创新高 10 八、高价降低消费 政策调控扩张之路受限 12 九、2021 年展望 13 附图 图表 1：2020 年国内玉米拍卖情况 3 图表 2：国内供需表及单产种植面积 4 图表 3：大豆及玉米种植效益比较 4 图表 4：全球玉米供需现状 5 图表 5：全球玉米主要进出口国占比 6 图表 6：2020 年国内玉米及替代品进口情况 7 图表 7：能繁母猪及生猪的存栏情况 9 图表 8：近三年国内畜禽饲料消费情况 9 图表 9：国内小麦消费量及玉米小麦价差 11 图表 10：国内玉米与大麦及高粱价差 11 图表 11：国内小麦库存、消费及拍卖情况 12 图表 12：国内深加工企业开工率 13 图表 13：玉米及下游深加工产品价格 13 农产品·年报 农产品·年报 PAGE PAGE 10 /5 一、行情回顾 2020 年玉米期现价格一路上涨，主要源于临储玉米抛储完后，市场对未来供需缺口预期致使市场建库囤货意愿较强，致使全年玉米现货市场始终呈现供应紧张的局面，根据不同阶段影响因素，我们将今年的行情主要划分为三个阶段。其一是 2 月底到 5 月中旬，其补库基 于 2019/20 年度供需缺口预期，对象为 2019 年产新玉米。其二是 5 月下旬到 9 月初，继续基于 2019/20 年的供需缺口预期，但对象转为临储拍卖玉米。 第一阶段：2 月初-4 月底 2020 年春节以后，新冠疫情的爆发导致各类消费需求大幅回落，但玉米却独树一帜。新冠疫情期间，玉米深加工下游终端需求旺盛，如酒精、淀粉类，但因期间各地流通受阻，深加工及饲料等下游需求企业以消耗场内库存为主，渠道库存增量较少，行业维持低库存运行。在企业积极建库以及央储及地储入市收购的推动下，东北产区现货价格率先上涨，20 天后华北产区跟随，形成全国普涨的局面。现货价格推动盘面价格，盘面由负基差转为正基差。 第二阶段：5 月初-8 月底 进入 5 月，市场的焦点转移到临储玉米拍卖上，各种拍卖时间推测屡出不穷，因考虑到临储玉米拍卖对市场供应的冲击，盘面小幅调整。东北地区疫情导致临储玉米质量检验延后，临储拍卖拖延到 5 月底，此时市场显性库存维持低位。拍卖开始后，在远期供需缺口的刺激下，市场参拍热情高涨，即使多次修改拍卖规则，也难以抵挡市场抢拍的热情，成交均价及成交溢价持续上涨。在现货市场上，北方港口集港量和下海量的下降，出库和外运相对缓慢，迫使下游被动接受价格，期现价格一路高涨。随着一次储备玉米加入临储玉米拍卖行列，市场拍卖热情稍显降温，伴随着中国大量采购美玉米船期，市场担心四季度进口玉米大量到港，叠加新作上市预期，玉米现货价格在 8 月初出现回落，并持