第3章财务报表建模.pptxVIP

l e c t u r e;第3章 财务报表建模;3.2 财务模型如何工作:理论和一个初始实例 几乎所有的财务报表模型都是销售驱动(sales driven)的；这说明在财务报表中，一些重要的变量都要尽可能假设为公司是销售收入的函数。例如，会计的应收账款直接就是公司销售收入的一个百分比。一些稍微复杂点的变量如固定资产(或一些其它的账户)，它们都可以假设为是销售收入的一个条件函数，例如: ;目前的销售收入是1,000。预计该公司的销售收入将按每年10%的比率增长。另外，该预期财务报表满足下列关系。 流动资产： 假设为该年销售收入的15% 流动负债： 假设为该年销售收入的18% 固定资产净值: 假设为该年销售收入的77% 折旧: 假设为年内平均账面资产的10% 固定资产原值: 净资产加上累计折旧 长期债务: 公司既不偿还已有的债务，在五年内也不借入更多的资金。 现金和流动证券: 资产负债表的一个触发变量(见下面的解释)。 假设现金和流动证券的平均余额有8%的利息收入。 ;3.2.1 “触发变量” 在财务报表建模中最重要的财务政策变量可能就是这个“触发变量”（Plug）——即资产负债表中“贴近”模型的项目： 我们怎么保证资产和负债是相等的（这是会计视角中“贴近”）？ 公司对增长的投资如何融资（这是财务视角的“贴近”）？ 总之，在预计财务报表中的触发变量将是三个资产负债表项目中的一个：(1)现金和可交易证券；(2)负债和(3)股票。 例如,看看我们第一个预计财务报表模型的资产负债表:;资产负债表中，我们假设现金和流动证券是一个“触发变量”。它有两重意思: 1.“触发变量”的机制含义我们定义为： 现金和流动证券 =总负债-流动资产-固定资产净值 通过使用这个定义, 我们确保资产和负债总能相等。 2.“触发变量”的财务含义:通过将“触发变量”定义为现金和流动证券，我们还可以说明公司是如何进行内部融资的。例如，在下一个模型中，公司没有出售额外的股票,未偿还任何原有的负债，也没有再增加负债。这个定义意味着公司所有融资（如果需要）的增量都来自于现金和流动证券账户；同时也意味着如果公司有额外的现金,它们也都将列入这个账户。 ;3.2.2 预测下一年的资产负债表和损益表 我们已经直接给出了今年的财务报表。现在我们要预测下一年的财务报表。;下面给出报表中公式的解释。 ($符号——表示当公式被复制时，单元格中的参数不变化很重要! 如果你不加$符号，在复制第2年以及其他年数据时,会出错)。下面的表中，模型参数用黑体字表示:;3.2.3 扩展模型到第二年及以后年度 现根据你已经建立的模型，按列复制，就可扩展到其它年度：;3.3 自由现金流：度量经营活动产生的现金 既然我们有了财务模型，我们就可以用它来进行财务预测。自由现金流（Free cash flow,缩写为FCF）是预测中最重要的计算。FCF——在不考虑筹资方式的情况下由公司产生的现金是测量由公司活动产生现金的最佳方法。 ;3.3.1 调节现金流量表 自由现金流的计算不同于“现金流合并报表”，“现金流合并报表”是会计报表的一个部分。现金流会计报表目的是为了解释资产负债表中现金账户的增加，它是公司经营、投资和筹资活动现金流的函数。在前面的例子中我们把现金和可交易证券看作是资产负债表的触发变量；然而它也可从标准的会计现金流量表中得到。;行75通过调节现金流表和与之相匹配的财务模型（这里将现金作为触发变量使用）检查了现金账户的变化。就像你看到的一样，模型起了作用：现金余额在调节平衡表中的变化实际上与其在前面的模型中的预测情况相符合的。;这个模型（基于该公式计算一个增长的年金的现值，见第1章）假设第五年的现金流的增长将在长期趋向一个稳定的增长率。 这里有一个使用该预测方法的例子:;3.5.2 现金和流动证券在评价中的处理 注意，这里我们把初始现金余额加到预计FCF的现值中去得到公司价值。该处理有如下假设： 现金和流动证券第1年初的余额