水泥行业XXXX年投资策略.pptx

汇聚财智 共享成长2011,大企业繁荣时代2011年投资策略目 录一、2011年将重拾上升趋势二、大水泥企业成长空间仍然很大供给压力将逐步大幅下滑38号文件使得新增产能大幅下滑水泥固定资产投资增速不断下降，明年将大幅负增长图2：38号文件出台后一年内新开工项目数和产能显著下降图1：10年8月水泥固投同比首现负增长（单位：亿元）资料来源：数字水泥网，长江证券研究部2011年新增产能仅有5000-8000万吨水泥固定资产投资和新增产能存在显著相关关系方法一：通过水泥固定资产投资来预测明年产能图3：水泥行业固定资产投资与当年新增产能相关性强资料来源：数字水泥网，长江证券研究部2011年新增产能仅有5000-8000万吨水泥固投与新增产能间折算系数：吨水泥投资逐步上升扣除价格因素和余热发电的影响，预计10年、11年折算系数分别为500元/吨、520元/吨图5：余热发电投资额快速上升图4：固定资产价格指数仍将稳步上升资料来源：数字水泥网，长江证券研究部2011年新增产能仅有5000-8000万吨我们预计2011年水泥固定资产投资约为700亿，同比下滑-60%测算得到，2010、2011年水泥新增产能大约为2.6、0.8亿吨表1：新增水泥产能预测2004200520062007200820092010E2011E水泥固投449 413 403 654 1051 1701 1737695固投增速-8%-2%62%61%62%2%-60%折算系数268 288 326 464 411 503 500 520 新增产能1.7 1.4 1.1 1.2 1.9 2.5 2.6 0.8 数据来源：长江证券研究部2011年新增产能仅有5000-8000万吨方法二：通过拟在建项目数据来测算未来新增产能三年拟在建项目实际投产5.9亿吨左右，2011年新增产能约为5289－7853万吨表2：待审批产能拆分待审批建设产能（万吨）编制项目申请报告正编可研正在核准合计38号文件前3974347104541477538号文件后94720143205468合计49215481477420243资料来源：中国拟在建项目网，长江证券研究部表3：待审批产能投产的敏感性分析可建设投产产能38号文件后通过率　　　　38号文件前通过率10%15%20%25%30%75%11628 11901 12175 12448 12722 80%12367 12640 12914 13187 13460 85%13106 13379 13652 13926 14199 90%13844 14118 14391 14665 14938 95%14583 14856 15130 15403 15677 资料来源：中国拟在建项目网，长江证券研究部2011年新增供需平衡条件：需求仅需增长2.8-3.6%2010、2011年新增产能约为2.6亿和0.5-0.8亿吨按照工信部落后产能淘汰规划，10、11年分别淘汰落后产能约为1.07和1亿吨2011年要达到供需平衡，需求仅需增长2.8-3.6%表5：11年达到供需平衡的条件20062007200820092010E2011Emin2011Emax新型干法水泥存量产能67815 79744 99055 124392 150474 155392 158392 新增水泥产能10958 11929 19312 25337 26000增速19.27%17.59%24.22%25.58%20.97%3.32%5.15%淘汰落后产能06820 6820 7405 10728 1000010000 边际供给12443 8033 8800 15212 16643 水泥产量 120953.5135031138285163724184488189624191124 边际需求 18975.28140773255276572076451366636 产量增速 19%12%2%20%13%2.78%3.60% 边际供需差 6533 6044-5546131144121 00资料来源：长江证券研究部边际供需平衡易达到：固投增速仅需10-14%对水泥产量增速（Y）和实际固投增速（X）拟合： Y=0.6126*X+0.0031，t＝4.87，显著相关，99%的置信区间为[0.245，0.980] 边际供需平衡对应固投增速最高要求为10-14%保障性住房建设减弱市场对商品房投资下滑的担忧 11年新增水泥需求约2260万吨，消化超过1/3的新增供给表5：对未来保障房建设的测算?201020112012总计新开工保障性住房数（万套）5205205105101540完工情况80%20%100%100%100%平均面积（平方米/套）57 57 57 5