电气设备行业市场前景及投资研究报告：大宗材料涨价，电气元器件龙头.pdfVIP

大宗材料涨价下电气元 器件龙头的应对之法 2021年05月24日 • 研究报告 • 评级 看好 维持 目 录 01 引言：大宗材料价格持续上涨 02 正泰电器：渠道市场议价力高，价格传导顺畅 03 良信股份：供应链管理力强，纵向布局产业链 04 宏发股份：套保完备，持续技改推动内部降本 05 三花智控：家电产品无忧，推动价格联动机制 01 引言：大宗材料价格持续上涨 01 铜、银、钢、铝等大宗原料全面涨价 ➢ 今年以来，铜、银、钢、铝等大宗材料纷纷迎来涨价，尤其Q2至今价格上涨出现提速，市场担心部分大宗材料占成本比例较高的制造业企业毛利率承压。 对此，我们对以上述材料为主材的电气元器件产品（低压电器、继电器、热管理）进行重点分析，以及解读各环节龙头的应对之法。 ➢ 综合来看，各龙头企业均有有效的应对措施，原材料涨价影响有限，并且经营景气保持较高水平。 表：铜、银、钢、铝价格今年和Q2均迎来快速上涨 图：铜、银、钢、铝价格走势 铜 银 钢 铝 长江有色市场: 上海20mm螺纹 1#银:99.99% LME铝 铜:1# 钢 当前较2020 29.3% -0.3% 27.9% 23.3% 年末涨幅 2021Q1价格 12.5% - 10.7% 9.2% 11.9% 涨幅 当前较 2021Q1末涨 15.0% 11.7% 17.2% 10.2% 幅 资料来源：Wind ，长江证券研究所 备注：表中价格涨幅计算截至5月14日 资料来源：Wind ，长江证券研究所 02 正泰电器（低压电器）： 渠道市场议价力高，价格传导顺畅 02 低压电器成本以铜、银、塑料为主 ➢ 低压电器属于传统制造业并且由零部件装配形成，因此原材料占成本比例较高，根据相关上市公司披露数据，低压电器成本中原材料占比约80%。拆分 来看，其中铜、银、钢、塑料是主要原材料，合计采购金额占到原材料采购金额的60%左右；并且根据正泰电器采购金额数据计算，铜、银、钢、塑料 采购金额比例大约为4 ：2 ：1：3。因此，综合我们估算铜、银、钢、塑料在低压电器总成本中占比分别约20%、10%、5%、15%。 图：正泰电器低压电器成本结构 图：正泰电器低压电器业务原材料采购情况 资料来源：公司公告，长江证券研究所 资料来源：公司债券评级公告，长江证券研究所 02 正泰电器是国内低压电器渠道市场龙头 ➢ 正泰电器起家于浙江温州，此前一直专注于低压电器渠道市场。公司立足温州柳市“十万大军跑供销”的优势，率先进行渠道创新化和规范化（如建设 营销网点等），由此持续保持低压电器渠道的优势，一直具备全国领先的销售网络。截至2020年年底，公司拥有475家一级经销商、5000多家二级分销 商以及10万多家终端渠道，领先其他低压电器分销企业。 ➢ 同时，公司2020年低压电器分部实现营收184亿元，同样超过其他企业。 表：正泰电器渠道布局数据超过其他低压分销企业 图：正泰电器低压业务营收领先其他企业（亿元） 渠道种类 正泰电器 德力西 一级经销商