银行业市场前景及投资研究报告：周期趋势，增配.pdfVIP

证券研究报告 银行 周期趋势起，增配正当时 华泰研究 银行 增持 (维持) 2021 年5 月27 日│中国内地 中期策略 周期趋势起，增配正当时 我们认为2021 年为银行业顺周期向上的机遇年。银行基本面改善趋势明朗， 利率上行+存量风险出清为核心驱动因素，贷款占比和中收占比提升也起到 助推作用。当前银行板块估值处于近十年历史低位，而2021 年以来外资、 公募基金等市场资金不断加配银行板块，后续银行股估值有望稳步抬升。我 们坚定看好顺周期环境下银行板块的加配机遇，建议优选“好赛道+好选手”。 我们看好制造业升级、零售财富两大赛道，以及拥有优秀机制与管理层的优 质银行。个股推荐优质中小行平安银行、常熟银行、青岛银行；以及顺周期 大行工商银行（A+H 股）、农业银行。 核心驱动：利率上行+风险出清，驱动基本面上行 我们预计2021 年利率上行有望驱动银行业绩向上。金融市场收益率最为敏 华泰证券2021 年度中期投资峰会 感，贷款收益率传导存在时滞，而存款成本则较为刚性。综合来看，存款基 础扎实、贷款定价上行弹性较大、作为金融市场资金融出方的银行有望更加 受益。同时，银行风险出清步入末期，体现为严认定、强计提、多处置，且 宏观经济复苏之下新增风险可控。顺周期背景下银行资产质量改善趋势明 朗，有望成为助推行业估值修复的关键因素。此外，贷款占比和中收占比提 升，也有助于银行基本面改善。制造业、小微等重点领域为贷款投放重点， 制造业转型升级则有望成为驱动银行景气度提升的重要因素之一。 资本补充：渠道拓宽，转债+配股为两大途径 行业走势图 2020 年上市银行利润增速放缓，内生资本补充能力减弱，导致核心一级资本 充足率承压。监管高度重视补资本，资本补充渠道有望拓宽。在核心一级资 银行 沪深300 (%) 本补充工具中，2020 年以来可转债、配股成为两大途径，定增实施难度提升。 52 对比来看，配股功效强、效率高，但短期或对股价形成冲击，2020 年重启后 资本补充渠道拓宽的积极信号；可转债融资成本低、期限灵活，但发行 39 周期长，更适合资本无近忧的稳健经营银行，2021 年银行估值有望修复或提 25 升转股可能性，促转股意愿强烈、业绩 空间充足的中小行值得关注。 12 资金配置：加配趋势已现，有望助推估值提升 (2) May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 随经济复苏，银行基本面修复趋势明朗，21Q1 北向资金、偏股型公募基金 资料来源：Wind，华泰研究 以及融资资金持银行股市值占其全部A 股持仓市值比例显著回升，其中 3 月末偏股型公募基金银行板块持仓占比较2020 年末+2.27pct 至5.41%。人 重点推荐 民币升值吸引外资流入 A 股，在国际化和机构化资金配置趋势下，境内资 目标价 本市场的投资风格有望与海外趋同，叠加保险、社保、养老金、银行理财等 股票名称 股票代码 (当地币种) 投资评级 机构资金地位不断提升，外资和机构资金银行股持仓比例有望稳步提升，为 平安银行 000001 CH 28.41 买入 银行板块估值修复提供有力动能。同时，我们建议关注银行股AH 溢价率提